1H23 业绩短期承压，静待需求回暖与新业务拓展炬光科技发布半年报，1H23 营收2.4 亿元（yoy-9%），归母净利2,635 万元（yoy-62%）。2Q23 营收1.2 亿元（yoy-20%），归母净利1,117 万元（yoy-77%）。1H23 业绩下滑主因：1）受外部扰动，下游工业光纤激光器客户降价压力传导使公司毛利率下行；2）股权激励费用导致管理费用上升。

    建议关注公司未来泛半导体制程、医疗健康等新兴领域业务拓展进度。由于外部扰动及下游需求压力，我们下调公司23-25 年归母净利润至1.2/1.9/2.7亿元（前值：1.7/2.5/3.4 亿元）。考虑到新兴业务逐步推进，泛半导体制程等领域具备领先优势，参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值36x，给予公司24 年50x PE，目标价107.14 元（前值136.03 元），维持“买入”。

    1H23 回顾：外部扰动导致公司上游、中游业务收入有所下滑1H23，公司上游、中游业务收入分别同降8%、17%。上游业务：1）半导体激光元器件和原材料业务营收同增4%，其中预制金锡氮化铝衬底材料收入同增超9 倍；2）激光光学业务元器件同降17%，外部扰动影响导致收入未达公司预期，同时快轴准直镜（FAC）受到持续价格下行压力；3）其他上游元器件：泛半导体制程收入同增58%，得益于市占率提升和下游 DUV光刻市场需求增长，终端客户产能增加。中游业务：泛半导体制程营收同降33%，主因上半年固体激光剥离，但新型显示MLED 巨量焊接等新型业务贡献突出；汽车应用营收同降25%，主因大陆集团提货量未及公司预期。

    降价压力、新产品推广叠加产能爬坡，1H23 毛利率承压1H23 毛利率42.7%，同比下降12.7pp，主要由于：1）受外部环境扰动影响，部分业务所处的光纤激光器行业客户价格整体下调幅度较大，竞争加剧，公司作为上游核心元器件FAC 的供应商，受到下游的降价压力；2）预制金锡氮化铝衬底材料在市占率提升过程中价格策略较为激进，同时产品处于爬坡初期，毛利率远低于公司上游元器件的平均毛利率。

    2H23 展望：新品及泛半导体应用订单推动下，业绩有望环比向好展望2H23，在新品及在手订单推动下，我们认为公司上游及中游业务均有望环比向好。上游业务：1）光纤激光器的光学元器件新品类在大客户处进行验证，公司预计下半年逐步批量供货；2）面向车载AR HUD 市场的微透镜阵列新产品小批量供货；3）光刻用光场匀化器有望持续高增，1H23 发货额已达22 全 年70%。中游业务：1H23 泛半导体制程应用在手订单同比显著增长，有望带动2H23 中游收入环比向好。具体看，逻辑芯片晶圆退火在手订单良好；半导体先进封装LAB 激光辅助键合在客户验证效果良好，公司预计下半年迎来小批量订单。

    风险提示：公司泛半导体业务开拓不及预期；公司上游业务竞争加剧。