2022 年营收稳健，23Q1 盈利能力受损。公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营收5.52 亿元，同比+15.98%；实现归母净利润1.27亿元，同比+87.56%。2023 年一季度，公司实现营收1.17 亿元，同比+5.60%，实现归母净利润0.15 亿元，同比-24.65%，营收整体保持稳健。

    　　2022 年多领域多款产品取得明确进展。1）在半导体激光领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品逐步导入，2022 年收入同比增长224.29%，在手订单超200万只，新产品侧泵模块通过了多家客户认证，并拿到批量订单等；2）激光光学领域，光刻应用的光场匀化器增长超过90%，2022 年全年收入超过2 千万元，且在镀膜、微型棱镜等领域取得更多新进展；3）中游领域，在泛半导体部分，公司在集成电路的退火系统方面、逻辑芯片退火系统实现产品稳定交付，同时开发了更高功率的IGBT 激光退火系统并成功交付首单；在专业激光医疗健康方面，公司专业净肤模组方面目前正在大范围为行业主流客户提供具有竞争力的解决方案，并预计于2023 年实现快速增长。

    　　公司持续加大研发投入，关注长期竞争力。2022 年公司在国内和德国多特蒙德基地加大研发的同时，在国外其他地方建立了研发办公室或实验室，进一步提升公司研究能力和研发效率。2022 年公司研发投入为0.77 亿元，营收占比为13.89%，在知识产权方面，2022 年公司共申请专利77 项，其中发明专利64 项目，获得授权专利23 项，其中发明专利14 项。

    　　强化管理投入，提升公司经营能力与效率。2022 年公司正式启动流程与信息规划项目，聘请专业咨询团队，通过对全球业务流程的优化，提升公司运营水平。在数字化方面，公司积极推进数字化-可视化项目，将各业务环节的关键业务数据通过可视化平台进行呈现，改善销售、供应、生产、售后等各业务环节的可视化水平，帮助公司持续提升管理效率和运营水平。

    　　风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。

    　　投资建议：下调2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，给予“增持”评级。考虑到宏观环境变化，公司部分业务进展有所延后，我们下调2023-2024 公司盈利预测，并新增2025 年盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润1.5/2.0/2.7 亿元（下调前预计2023-2024 年归母净利润1.9/2.6 亿元），对应PE 分别为66/49/36 倍。2023 年3 月我们发布炬光科技深度报告，当时暂未给出投资评级，此次参考当前可比公司平均估值水平，给予炬光科技2024 年PE 水平为50-56 倍，对应目标价为111.5-124.9 元，为首次评级，给予“增持”评级。