事件：

    　　炬光科技于2023 年4 月25 日发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告，2022 年公司实现营收5.52 亿元，同比+15.98%，实现归母净利润1.27 亿元，同比+87.56%；2023Q1 公司实现营收1.17亿元，同比+5.60%，实现归母净利润0.15 亿元，同比-24.65%。

    　　投资要点：

    　　2022 年收入稳健，而工业激光器市场降价压力致毛利率短期承压。

    　　2022 年，公司各项业务半导体激光元器件和原材料、激光光学元器件、汽车应用解决方案、泛半导体制程解决方案、医疗健康解决方案收入占比分别为41.36%/41.42%/5.28%/11.07%/0.42%；上游是公司当前收入的主要来源，中游业务存在较大发展空间；（1）半导体激光元器件和原材料业务销售收入同比+30.93%，其中先进材料业务同比+224.29%，加快进口替代；（2）激光光学元器件业务同比+2.96%，光场匀化器收入超2000 万元，但2022 年下游光纤激光器市场景气度较弱，价格战的影响已传导至元件层面；（3）汽车应用业务收入同比-29.36%，2022 年下半年激光雷达行业调整较大，境外多家客户厂商倒闭或合并；（4）泛半导体制程业务同比+62.88%，下游DUV 光刻市场需求旺盛扩张迅速；（5）医疗健康业务同比+22.06%，目前规模体量较小，处在样品销售和技术开发阶段。2022年公司实现毛利率54.26%，与2021 年持平。而2022 年经济环境的不确定性延续，致使工业激光器市场下游客户的的降价压力在2023 年尚未缓解，影响了公司的销售及盈利，2023Q1 公司毛利率为44.18%，同比-10.37pcts，环比-6.68pcts。

    　　持续加大研发投入，股权激励彰显信心。（1）销售费率方面，2022年为6.29%，同比-0.82pcts；2023Q1 为6.57%，同比-1.88pcts，环比-0.49pcts；规模扩张下销售费率平稳下降；（2）管理费率方面，2022 年为17.70%，同比+2.91pcts；2023Q1 为20.87%，同比+5.74pcts，环比-5.34pcts；公司实施股权激励计划并于2022 年进行股份支付0.18 亿元， 预计于2023-2026 年分别摊销0.34/0.33/0.15/0.03 亿元；（3）研发费用方面，2022 年为13.89%，同比-0.35pcts；2023Q1 为16.10%，同比+2.36pcts，环比+2.85pcts；公司针对主业持续加大研发投入，2022 年主要在研项目达10 项（预算总投资为300 万元以上项目），期间投入达2222 万元。公司前期布局全球研发、销售，总部建立的共享服务中心及信息化管理体系趋于完善，研发与经营效率逐步提升。2022 年公司净利率为22.89%，若不考虑股份支付，净利率水平达26.20%。

    　　技术储备丰富、订单充足，全线业务成长可期。（1）在半导体激光原材料领域，截至2022 年底公司预制金锡薄膜氮化铝衬底材料月产能达200 万只，已通过多家客户35W 高功率可靠性验证并进入批量交付阶段；（2）在激光光学元器件领域，公司光场匀化器产品可满足光刻机的技术需求，已实现向世界顶级光学公司供货；（3）在泛半导体制程方面，公司应用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已在国内外领先的半导体设备集成商与晶圆代工厂完成工艺验证；固体激光器激光剥离系统继续斩获新建产线订单并积极拓展市场；锂电池激光干燥应用和半导体先进封装激光辅助键合应用已拿到首套样机订单；（4）在专业医疗健康领域，据2022 年报显示目前公司在专业净肤模组方面正在大范围为行业主流客户提供具有竞争力的解决方案，2023 年有望实现快速增长。（5）公司与全球多家汽车一级供应商及激光雷达公司展开合作，有可能在2023 年获得新的项目定点。伴随技术变革、国产替代加速、公司与激光雷达客户合作项目进度节奏逐渐恢复，公司下游需求有望实现全线放量。

    　　盈利预测 我们预计2023-2025 年公司营业收入有望达到9.49/13.90/19.13 亿元，同比增长/72%/47%/38%，归母净利润有望达到1.96/2.84/3.88 亿元，同比增长54%/45%/37%，对应2023-2025年PE 分别为57/39/29 倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。

    　　风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。