事件：4 月25 日晚，炬光科技公布2022 年年报及2023Q1 季报。据公司公告，公司2022 年实现营业收入5.52 亿元，同增15.98%；实现归母净利润1.27 亿元，同增87.56%。2023 年Q1，公司实现营收1.17 亿元，同增5.6%，实现归母净利润0.15 亿元，同降24.65%。

    22 年营收、净利齐增符合预期，23Q1 净利阶段性承压。除汽车相关业务外，公司各业务条线均实现增长，尤以半导体激光元器件和原材料以及泛半导体制程解决方案贡献增长较多，两项业务分别营收2.28 亿元、0.61 亿元，占主营业务的41.36%、11.07%，分别同增30.93%、68.70%。医疗健康营收同增42.28%，公司预计23 年医疗增长潜力将持续释放。公司汽车业务受激光雷达上车节奏不达预期影响，同减26.67%。盈利性方面，22 年公司销售毛利率为54.26%，同降1.31pct；销售净利率为22.89%，同降3.74pct。毛利率方面，主要受下游光纤激光器价格压力转移影响，激光光学元器件毛利率下降为60.23%，同减4.33pct。净利率方面，股份支付费用大幅增长，影响了整体净利表现，此外，公司年内优化公司架构，建立全球共享服务中心，不考虑股份支付的情况下，预计将降低公司未来期间费用。23Q1，公司营收实现增长，受股份支付和下游光纤激光器行情影响，净利阶段性承压。

    光刻器件、预制金锡等上游光子业务多点开花，泛半导体制程、医疗健康等中游光子应用业务收获在即。（1）光刻器件：光场匀化器全年收入逾2000 万，同增超90%，德国扩建研发测试中心响应光刻龙头A 公司及半导体行业的需求。（2）预制金锡：导入国内主流光纤激光器厂家，22 年在手订单超200 万支，收入同增224.29%，已通过多家客户35W 高功率验证进入批量交付阶段。（3）泛半导体制程：在半导体退火、显示面板激光剥离、锂电池激光干燥等应用颇多斩获。OLED激光剥离配合客户新建测试线，逻辑、存储芯片与功率器件退火系统持续交付，IGBT 退火系统首套产品交付。（4）医疗健康：年内公司激光嫩肤、激光净肤项目进入多家客户定型、测试阶段，亟待通过临床商业落地，专业净肤模组广泛接触主流客户，23 年增长预期良好。

    股权激励绑定核心人才，加深公司研发能力护城河。4 月17 日，公司公布2023年限制性股票激励草案，拟向129 名激励对象，授予220 万股，占公司公告时总股本的2.45%。业绩考核目标值为2023/2024/2025 年扣非归母净利润不低于1.15/1.32/1.50 亿元，触发值为扣非归母净利润不低于0.92/1.05/1.20 亿元。授予128 名A 类激励对象的价格为100 元/股，授予1 名B 类激励对象（首席科学家）的价格为60 元/股。公司积极执行股权激励，预计将激励核心人才与公司共同成长，奠定长期成长的基石。人才是公司深筑研发能力护城河的核心，22 年全年，公司研发成果收获颇丰，共新增专利23 项，其中14 项为发明专利，公司研发能力的成长将为公司未来业绩成长带来更多可能。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入7.66/10.90/16.00 亿元，实现归母净利润1.73/2.75/4.13 亿元，以4 月26 日市值对应PE 分别为57/36/24 倍。

    风险提示：研发进展不及预期，激光雷达上车进展不及预期、新兴应用市场拓展不及预期。