Q3 业绩稳健增长；看好需求端有望逐季回暖

    公司Q3 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.35/0.38/0.22 亿元，分别同比增长8.2%/60.7%/4.7%，其中营收增速较H1 放缓，我们判断主要系国内光纤激光行业景气度承压传导至上游元器件需求波动；归母净利润增速仍保持较快增长，主要系公司闲置资金的理财收益以及其他收益的增长。

    我们认为随着国内光纤激光行业需求有望复苏，或带动公司业绩逐季回暖。

    考虑到2022 年公司闲置资金理财等收益的增长，我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为1.39/2.00/2.61（前值：1.20/2.00/2.61 亿元），对应22～24 年CAGR 为57%。可比公司22 年Wind 一致预期PEG 均值为1.62x，考虑到公司在激光雷达发射模组等业务布局具备先发优势，给予公司22 年1.80xPEG，目标价为158.17 元（前值：159.02 元），维持“买入”。

    汽车业务短期承压，不改长期向好前景

    根据公司三季报，前三季度公司汽车业务营收不及预期，主要因激光雷达作为新兴车载应用，行业整体上量节奏相比预期有所延后，以及大陆集团等客户的提货节奏影响；此外公司与B 公司框架协议及定点项目执行节奏或有延后。另一方面，公司亦积极进行激光雷达及新兴汽车光电子业务的全球客户与应用拓展，当前有多个汽车中游模组和上游元器件项目正在推进。根据公司2022 年中报，公司有望在2022 年获得新客户汽车应用中游模块项目定点。长期来看，我们仍看好激光雷达行业发展前景，以及随着公司汽车业务客户群体持续开拓，有望为业绩带来新的增长动力。

    Q3 单季综合毛利率调整，费用管控良好

    公司前三季度综合毛利率同比下降0.9pct 至55.6%，其中Q3 单季度综合毛利率为55.9%，同比下降4.2pct，我们判断主要系公司部分产品价格波动导致。费用方面， 公司前三季度销售/ 管理/ 研发费用率分别为6.0%/14.5%/14.1%，分别同比下降1.1/0.2/0.6pct，费用控制良好；公司前三季度财务费用为-1788 万元（21 年前三季度为620 万元），我们判断主要系公司利息收入的增加。

    立足上游进军中游业务，打开成长天花板

    公司立足上游业务优势，未来有望通过技术创新和卓越制造巩固竞争力，同时公司光场匀化器、预制金锡材料等有望贡献新动力。展望4Q22 及2023年，随着国内光纤激光器行业需求有望复苏，公司上游业务有望逐步回暖；另一方面，公司持续开拓激光雷达发射模组、泛半导体制程、家用医美等产业链中游业务，有望打开成长天花板。

    风险提示：激光雷达行业客户开拓不及预期；家用医美认证进度不及预期。