受益营收稳健增长叠加生产管理效率提升，22H1 净利高增。公司发布2022年半年报，22H1 公司实现营收2.64 亿元（同比+21.13%），归母净利润0.69亿元（同比+107.53%），Q2 单季公司实现营收1.53 亿元（同比+21.40%，环比+37.84%），归母净利润0.49 亿元（同比+102.48%，环比+145%）。22H1公司净利高增主要得益于1）营收增长：22H1 公司上游元器件营收稳健增长，同比+19.47%，同时中游光子应用营收实现较快增长，同比+36.22%；2）生产管理效率提升改善毛利率及费用率：22H1 公司毛利率达55.38%（同比+0.98pct ）， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为6.22%/13.35%/12.84%/-4.08%，同比分别-0.66/-1.03/-3.35/-5.96 个百分点。

    　　产生光子：专业医疗健康市场拓展顺利，预制金锡薄膜陶瓷热沉加速放量。

    　　22H1 公司半导体激光元器件和原材料实现营收1 亿元，同比+19.73%，其中专业医疗健康元器件业务海外市场表现超预期，实现主营收入0.53 亿元，同比+24.27%，净肤全新一代绮昀产品已获得订单超2000 套。此外，公司预制金锡陶瓷热沉产品向国内主流激光器厂商导入顺利，已获得超200 万只订单，预计22 年预制金锡陶瓷热沉产品可实现数百万只产品量产交付。

    　　调控光子：光刻应用营收高增，光学镀膜技术持续突破。22H1 公司激光光学元器件实现营收1.20 亿元，同比增长19.25%，其中光刻市场旺盛需求带动公司相关光场匀化器收入同比增长88.64%；应用于光纤激光器泵浦源的快轴准直镜发货数量同比增长超50%；光学镀膜领域，公司近红外光学镀膜批量应用，并突破高损伤阈值光学镀膜、DUV 镀膜技术、皮秒激光切割技术。

    　　汽车应用：激光雷达上车量产延后+供应链波动致营收下滑，B 公司发射模组项目量产在即。22H1 公司汽车应用（含上游元器件）实现营收0.17 亿元，同比-16.53%，其中上游元器件、中游模块收入分别为0.04 亿元、0.13 亿元，分别同比-44.74%、+1.60%。客户进展上，元器件方面，公司22H1 获得两家新客户激光雷达上游元器件小批量订单；模组方面，B 公司发射模组量产项目已进入量产前产品验证阶段，2022 年公司有望再获新客户汽车应用中游模块项目定点，并于2023 年量产。

    　　医疗健康：Cyden 项目进入小批量生产阶段。22H1 公司医疗健康应用（含上游元器件）实现主营收入0.54 亿元，同比增长28.33%，其中中游模块业务尚未进入量产阶段，实现营收0.02 亿元，Cyden 项目已进入小批量生产阶段，但受产品设计优化、疫情、医疗认证获取进度等因素影响一定程度延后，预计2023 年开始销售增长。

    　　泛半导体制程：22H1 表现亮眼，多应用领域突破创造增长动能。22H1 公司泛半导体制程业务实现主营收入0.40 亿元，同比增长59.83%。中游模块与系统业务方面，公司应用于集成电路退火制程的激光系统和产品继续稳定发货，新增应用于海外显示面板的激光线光斑剥离系统的订单，应用于新型显示巨量焊接制程中的可变线光斑等激光系统也开始销售，22H1 公司泛半导体制程中游模块与系统业务实现主营收入达0.28 亿元，同比增长50.3%。

    　　盈利预测。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为7.24 亿元/12.01 亿元/16.94 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为1.24 亿元/2.01/2.86 亿元，对应EPS 分别为1.37/2.23/3.18 元/每股。考虑到可比公司估值水平及公司激光雷达业务的成长性，给予22 年PE 估值区间100x-110x，对应合理价值区间137.00-150.70 元，给予22 年PS 估值区间16x-18x，对应合理价值区间128.80-144.90 元，两种估值方法对应合理股价区间137.00-144.90 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。客户量产项目进度不及预期的风险，新增产能投放不及预期的风险。