高功率半导体激光元器件领军企业，磨剑十五载，激光赛道上游首家上市公司。

    炬光科技成立于2007 年9 月，起步于上游的“产生光子”的高功率半导体激光器，深耕激光领域将近15 年，2017 年通过并购 LIMO 横向拓展“调控光子”的技术能力，并通过研发、市场、销售的战略整合纵向延伸光子技术应用解决方案。公司全球首创线光斑激光雷达技术，高筑核心技术壁垒，其高功率半导体激光器业务已位列国内龙头，并逐渐拓展至中游进行大规模商用化布局。公司是激光赛道上游的首家上市公司，占据激光产业核心位置，主营业务包含半导体激光、激光光学产品、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大业务。公司核心技术众多，研发实力领先，现已自主研发形成九大类核心技术。2018-2020 年期间累计研发投入占累计营业收入的比例达到18.99%；累计研发投入金额约1.99 亿元。公司具有国际化布局，目前公司拥有6 家全资子公司和2 家控股子公司。其中境外公司包括LIMO，LIMO Display，欧洲炬光，美国炬光和中国香港炬光。

    公司在中国西安、多特蒙德、中国东莞分别建立了研发中心，同时在美国、爱尔兰等多地布局研发人员，拥有激光器、光学、激光雷达发射端全球先进研发能力。

    “产生光子”加持“调控光子”，珠联璧合资产优。公司在产生光子方面，聚焦于高功率半导体激光元器件并致力于促使其直接应用，并为固体激光器提供泵浦源、为光纤激光器提供预制金锡材料等核心元器件。公司核心技术之一的无铟化技术，通过使用金锡合成材料代替金属“铟”，较大幅度地提高了器件的可靠性、环境适应性和储存时间，使得激光器功率更高、更稳定。预制金锡陶瓷热沉全球用于高能量级的基本上95%被日本公司垄断，公司自2015 年攻克预制金锡薄膜制备技术，已于2021 年开始对外销售，材料性能可以实现国产替代，且性能稳定，具备一定价格优势。未来下游光纤激光器需求持续增长，公司预制金锡材料销售有望迎来持续增长。在调控光子方面，公司的激光光学产品主要应用于光学整形，通过改变用于描述激光与物质之间相互作用的三大指标光斑形状、功率密度、光强分布，使得半导体激光器产生的光子形成适用于多种应用场景的要求的光子应用模块和系统，提高应用价值与效果，可以和半导体及消费电子行业进行融合，拥有广阔市场体量。目前公司光场匀化器已在光刻机的激光系统中、半导体集成电路制程和检测设备、激光雷达发射模组中得到应用。

    扎根上游行业卡脖子位置，拓展中游商用领域打开成长曲线。基于“ 产生光子”、“调控光子”两大基础能力，公司由上游向中游应用领域逐步扩展，重点布局三大中游应用：1）激光雷达：定点大陆集团、B 公司；2）泛半导体制程：目的在于打破美国公司优势地位，供货世界知名客户；3）医疗美容：拓展家用医美，与英国Cyden 公司签署价值约8 亿合作协议。

    投资建议： 我们预计公司2022/2023/2024 年营收将分别增长49.3%/69.8%/41.6%至7.10 亿/12.06 亿/17.08 亿， 归母净利润分别增长80.6%/65.6%/39.4%至1.22 亿/2.03 亿/2.82 亿元，对应2022-2024 年EPS（摊薄）分别为1.36/2.25/3.14 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：框架协议合作及商业化落地不及预期、激光雷达技术路径收敛情况不确定性、新兴应用市场拓展不及预期等。