根基业务“产生光子+调控光子”布局,经营发展有望步入快车道。炬光科技成立于2007 年,主要产品高功率半导ss 体激光元器件及激光光学元器件已形成激光行业上游“产生光子+调控光子”布局,上游光学元器件未来仍有较大市场空间,根据中商产业研究院数据,预计2022年国内光学元器件市场规模将达2668 亿元。半导体激光业务方面,炬光科技于2020 年进入台积电供应链,2021 年订单逐步爬坡并实现小批量交付;半导体激光退火工艺研发国内领先,并获取国内领先半导体设备集成商订单;预制金锡薄膜陶瓷热沉产品将成为新业务增长点;根据Strategies Unlimited 数据,全球高功率半导体激光器三大应用市场规模将于2025 年达到28.21 亿美元。激光光学业务方面,子公司全球领先微光学供应商LIMO 战略性重组,提高激光光学业务毛利率至63.89%,推动营收快速增长;得益于下游需求旺盛,下游光刻机量价齐升市场空间广阔,公司光刻机核心元器件光场匀化器进入发展快车道。

    延伸业务进入激光行业中游,与上游元器件相得益彰。在上游扎根“产生光子+调控光子”的基础上,光子应用模块和系统通过对激光光源光学整形,实现“提供光子技术应用解决方案”,布局激光雷达、泛半导体制程、家用医美领域并取得显著进展,助力公司激光元器件实现更高效率、更低成本和更高性能的应用;公司布局中游业务脚步加快,根据公司年报和招股说明书,2021 年光学系统营收达1164.16 万元,同比增长220.78%,其中激光雷达发射模组已签署 4 亿元框架协议,LLO用于国际主流面板厂商生产线并取得初步市场份额,SLA 已于2020 年交付第一台样机,力图打破全球龙头相干公司优势地位;下游OLED面板市场需求旺盛,据前瞻产业研究院和ubiresearch 数据,国内OLED市场规模2026 年预计将达879 亿美元,2023 年柔性OLED 面板出货量预计为3.53 亿片。

    战略业务汽车应用初展锋芒,激光雷达业务前景可期。激光雷达满足“性能优化+成本降低+下游需求旺盛”三大逻辑,前装量产元年将至,未来将向性能、低成本、全固态化、自主可控趋势发展;无人驾驶和高级辅助驾驶为下游主要应用领域,据沙利文据测,全球激光雷达在无人驾驶及高级辅助驾驶领域的市场规模将于2025 年分别达到35 亿美元和46.1 亿美元;炬光科技承接德国大陆集团量产订单,汽车应用营收稳定增长,高峰值功率固态激光雷达面光源进入量产爬坡阶段,未来有望进一步提高市占率。

    投资建议:我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为7.04 亿元、12.04亿元、17.46 亿元,归母净利润分别为1.18 亿元、1.95 亿元、2.81 亿元,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:研发能力未能匹配市场需求的风险;框架协议合作风险;新兴应用领域行业需求不及预期风险;国际宏观环境风险。