营收利润稳健增长，毛利率维持高位。2022 年4 月27 日，公司发布21 年报及22Q1 财报，21 年实现营收4.76 亿元，同比+32%；归母净利0.68 亿元，同比+94.33%，扣非0.49 亿元，同比+148%。毛利率54.26%，净利率17.16%，较20 年提升3.25pct/4.31pct。分业务来看：1）半导体激光营收2.0 亿元，同比+42.53%，毛利率为48.71%（-0.27pct）。2）激光光学营收2.1 亿元，同比+15.32%，毛利率63.89%（+11.23pct）。3）激光雷达营收0.52 亿元，同比+77.56%，毛利率43.45%（-10.26pct）。4）光学系统0.12 亿元，同比+220.78%，毛利率30.83%（-0.44pct）。公司22Q1 实现营收1.12 亿元，同比+20.77%；归母净利0.20 亿元，同比+121%；扣非0.11 亿元，同比+540%。单Q1 毛利率为54.44%，净利率为17.16%，较去年Q4 分别环比+6.1pct/+9.27pct。

    　　个别业务小幅延迟，整体项目有序推进。根据公司年报披露：1） 激光雷达：

    　　德国大陆合同共4 亿元，目前已执行0.54 亿元，与协议预测中略有延后；B 客户目前处于就激光雷达发射模组量产型号进行技术方案讨论、样机试制验证、量产商务谈判等阶段，预计22 年Q3 开始量产。2） 医疗健康：家用医美Cyden订单8 亿元，因客户临床试验及认证进度推后，预计2022 年在美国和日本获得医疗认证，中国预计2024 年左右，与协议预测一定延后，预计2023 年开始销售增长。公司发布了“绮昀”系列新一代激光净肤产品，已进入小批量订单交付阶段。3） 先进制造：预制金锡陶瓷热沉实现了数十万只的量产交付，预期将于2022 年实现数百万只量产交付。显示面板制造与合作伙伴完成首台激光剥离系统交付，1000mm 紫外固体线激光退火系统2022 年完成样机组装、Dlight S 系列晶圆激光退火系统实现小批量交付，开始在芯片制造商进行工艺导入。

    　　股权激励绑定核心人员，考核目标符合预期。根据公司22 年4 月发布的股权激励计划，以40 元/股向539 名激励对象授予限制性股票合计86 万股，占总股本0.96%。22-25 年A 类激励对象股权激励费用950/849/340/76 万元，B 类授予者股权激励费用为711/597/121/0 万元。以40 元/股向21 名激励对象授予预留部分限制性股票合计14 万股，占总股本0.16%，22-25 年预计费用为256/229/92/21 万元。股权激励业绩考核要求目标值2022-2024 年营收不低于7/12/14 亿元或净利润不低于1.2/1.9/2.1 亿元，触发值为2022-2024 年营收不低于5.6/9.6/11.2 亿元或利润不低于0.96/1.52/1.68 亿元，整体考核目标符合市场预期。

    　　投资建议：预计公司22-24 年归母净利润1.2/1.9/2.1 亿元，对应PE 为67/43/39 倍。考虑到公司是激光雷达稀缺标的，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。