深耕激光行业十余载，管理团队、核心技术人员经验丰富。炬光科技2007 年起家于“产生光子”的高功率半导体激光器，2017 年完成对LIMO 的收购，从而开拓“调控光子”的激光光学业务，并结合产生光子、调控光子的能力，拓展至产业链中游的“提供光子应用解决方案”。公司核心管理层曾任职于美国康宁、相干公司、恩耐公司、贝尔实验室等知名企业，核心技术人员拥有多项科研成果，公司治理、技术经验积累深厚。

    产生光子：高功率半导体激光器打破海外垄断，预制金锡材料有望成为新增长点。公司半导体激光器多项技术已达到国际、国内领先水平，其中“无铟化”

    封装技术提高了激光器功率和器件的可靠性。公司半导体激光器产品覆盖固体激光器泵浦源、光纤激光器元器件、专业医疗美容、工业应用领域，2021 年预制金锡薄膜陶瓷热沉产品开始获得国内外光纤激光器厂商的批量订单，有望持续受益于下游光纤激光器市场的发展，成为公司半导体激光业务的新增长点。

    调控光子：LIMO 技术优势+战略重组成本优势，市场份额有望进一步扩大。

    LIMO 自主研发的晶圆级同步结构化激光光学制造技术，具备高精度、高重复性、低成本大批量制造的独特优势，并掌握纳米级精度折射型微透镜阵列（ROE）技术。公司的光束整形产品能满足不同应用场景要求，已实现向光刻机设备制造商、光纤激光器、激光雷达等领域知名客户供货。我们认为，凭借技术优势和战略重组后成本优势，公司激光光学产品有望持续抢占市场份额。

    光子应用：加码激光雷达+家用医美+泛半导体制程，拓展半导体激光器应用边界。公司通过结合上游高功率半导体激光元器件和微光学器件，产生一维的线光斑或二维的面光斑，应用于激光雷达、家用医美、泛半导体制程三大领域。1）激光雷达：开发出适用多种激光雷达技术路径的激光雷达发射模组，面光源模组获得大陆集团4 亿元框架协议，并与B 公司签署合作协议，生产转镜式半固态激光雷达；2）家用医美：家用医美嫩肤模块与 Cyden 签订8 亿元的长期独家战略合作协议，并拓展家用净肤等应用；3）泛半导体制程：激光退火提升先进制程晶圆良率，产品供货台积电；成本更低的固体激光系统应用于OLED激光剥离和退火有望取代准分子激光系统。

    盈利预测。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为4.76 亿元/7.08 亿元/12.38 亿元，2021-2023 年归母净利润分别为0.68 亿元/1.18/2.22 亿元，对应EPS 分别为0.76/1.31/2.47 元/每股。考虑可比公司估值水平和公司激光雷达业务的成长性，采用PE 估值法和PS 估值法，两种估值方法对应合理股价区间111.35-118.05 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。下游需求波动的风险；市场拓展不及预期的风险