本报告导读：

    　　2022 年公司实现营收34.83 亿元，同增64.07%；归属净利1.49 亿元，同增13.69%，业绩符合预期。2023 年公司收入有望延续高增长，盈利能力也将迎来拐点。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至55 .36 元，维持增持评级。受行业竞争加剧影响下调公司2023-2025 年的EPS 预测为1.73（-0.18）/2.61（-0.07）/3.84（新增）元，参考可比公司给予公司2023 年32 倍PE，下调目标价至55.36 元（原为66.85 元），维持增持评级。

    　　业绩基本符合预期，盈利能力受到一定程度影响。2022 年公司实现营收34.83 亿元，同增64.07%；归属净利1.49 亿元，同增13.69%；扣非净利1.02 亿，同减4.92%；其中Q4 营收13.17 亿元，同增83.94%，归属净利润0.51 亿元，同增692.63%。2022 年公司毛利率为17.82%，下降5.67pct.,盈利能力受到一定程度影响；主要的费用率均有一定程度下降，销售/管理/研发费用率为2.43/4.42/6.94%，下降0.86/1.07/0.9pct.。

    　　装备业务和电驱动业务均实现高速增长，收入高增长有望维持。2022年公司智能装备业务实现收入23.95 亿元，同增46.23%，智能装备业务新增订单36.66 亿元，同增22.65%，同时从库存和合同负债看，公司装备业务也有望维持高增长；电驱动业务实现营收10.85 亿元，同增128.11%，逐步实现理想、蔚来、吉利、广汽等客户定点。

    　　盈利能力逐步迎来拐点。公司装备业务2021 年Q4 以来，毛利率出现一定程度下滑，随着原材料成本的回落以及盈利能力更高的订单开始兑现收入，公司装备业务有望在2023 年看到盈利拐点；同时电驱动业务规模效应逐步体现、产品结构不断优化，预计后续毛利率将继续提升。

    　　风险提示：电驱动业务盈利低于预期的风险、智能装备收入放缓的风险