业绩简评

    10 月28 日，公司发布2022 年三季度报告，前三季度公司实现营收21.7 亿元，同比增长54.0%；实现归母净利润1.0 亿元，同比下降30.2%。

    经营分析

    装备订单协同电驱动业务放量推动公司营收高增：收入端，受益公司智能装备业务项目交付及新能源汽车电机电控零部件业务增长，公司Q3 单季收入7.4 亿元，同比增长76.8%。其中智能装备业务实现营收4.6 亿元，同比增长48.0%；新能源汽车电机电控零部件业务实现收入2.8 亿元，同比增长161.0%。公司兼具电驱产品研发、生产和装备制造能力，积极布局两大领域。装备业务，公司持续获得特斯拉、比亚迪等国际及国内头部造车新势力企业订单；电驱动业务积极向上突破客户，在蔚来、理想、东风日产等客户实现新项目定点。公司在手订单持续增加，Q3 末合同负债18.5 亿元，较期初增长43.7%。

    公司盈利能力短期承压：公司Q3 单季实现归母净利润1.4 亿元，同比下降15.3%。公司前三季度毛利率、净利率分别为17.8%、4.5%，同比分别下降7.9pct/5.4pct，公司整体盈利能力有所下降主要系新能源汽车电机电控零部件业务规模快速提升，收入结构占比增加，同时疫情增加装备项目实施成本、原材料价格上涨导致。单Q3 公司毛利率18.0%，同比下降7.06pct，环比+1.74pct，已经企稳回升。费用端，公司持续研发投入保证产品核心竞争力及规模增长，同时高端人才引进和数字化管理升级增加管理费用。公司前三季度期间费用率14.6%，同比下降2.2pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.8%/5.0%/7.5%，同比分别下降0.5pct/0.5pct/0.4pct。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润为1.35、2.69、4.38 亿元，对应PE 分别为43/21/13 倍。考虑到公司两大业务板块持续放量，我们看好公司中长期发展趋势，维持“增持”评级。

    风险提示

    电驱动系统技术创新风险、毛利率下降风险、存货过快增长风险。