1H22 收入符合我们预期，利润略低于我们预期公司公布1H22 业绩：收入14.2 亿元，同比+44.2%，归母净利润0.6 亿元，同比-32.1%，扣非净利润0.3 亿元，同比-61.9%。对应公司2Q22 收入8.7 亿元，同比/环比+32.2%/+59.2%；归母净利润0.3 亿元，同比/环比-53.8%/-27.1%；扣非净利润0.2 亿元，同比/环比-69.4%/-0.4%。收入符合我们预期，利润略低于我们预期，主要系电驱动业务盈利水平提升较为缓慢、装备业务确认收入的项目系疫情时承接，利润率水平较低导致。

    发展趋势

    电驱动业务放量带动营收增长，装备业务盈利能力承压，导致利润低于预期。公司收入提振主要系电驱动业务下游需求景气度较高。1H22 电驱动业务实现7.34 万套产品交付，贡献收入5.1 亿元，同比+186.23%。公司2Q22 毛利率16.3%，同环比均下降，主要系原材料价格上涨、毛利较低的电驱动业务收入规模不断扩大。公司营收规模扩张带来整体费率的下降，2Q22 期间费用率12.7%，同比-2.83ppt，环比-3.79ppt。净利润端下滑较为明显，主要系本季度确认的装备业务收入来源于疫情时承接和执行的项目，项目实施成本、原材料价格均较高。

    装备业务充足的在手订单稳定未来营收；装备业务与电驱动业务有望形成协同效应。1H22 公司新增装备业务订单22.2 亿元，同比+66.7%，累计在手订单金额55.7 亿元，为未来2-3 年营收奠定基础。公司持续深化与特斯拉、比亚迪等优质客户的合作，以支撑业务营收增长，并不断进行产品技术的研发和市场拓展。我们认为，公司有望凭借装备业务积累的客户资源、汽车行业洞见、技术工艺等，促进电驱动业务客户的快速放量以及结构改善。

    受益于安徽汽车产业链蓬勃发展，持续布局前瞻业务方向。公司地处安徽合肥，与本地车企奇瑞、江淮、大众安徽、蔚来等均保持良好的合作关系。

    伴随当前安徽地区汽车产业链的蓬勃发展，比亚迪、蔚来等均在当地有扩产规划，带动装备业务需求提振，公司作为当地龙头白车身等汽车产线供应商之一，有望持续受益。另外，公司前瞻性布局电驱动扁线化、高压化等前沿技术方向，并且凭借自身在装备业务的长期积累，通过自建相关产线以达到降低设备投入成本、提升产线柔性的效果。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年35.6 倍/22.0 倍P/E。维持跑赢行业评级，切换估值至2023 年，上调目标价33.9%至69.50 元，对应2023 年25.7 倍P/E，较当前股价有16.6%的上行空间。

    风险

    装备业务收入确认节奏慢于预期；电驱动拓展不及预期；原材料价格上涨。