深耕高端制造，装备业务实力领先。公司装备业务覆盖车身、动力总成和电池智能装备与生产线，技术创新强、项目经验丰富、产品质量良好、配套服务优质，份额在国内靠前，已获得捷豹路虎、特斯拉等多个车身轻量化产线订单。受益于新能源车销量高增长，轻量化车身、动力电池、电机电控均有加速扩产能的需求，公司装备业务发展向好。

    　　把握行业红利，电驱业务加速扩张。新能源放量带动电驱市场扩容，第三方供应商大有可为。到2025 年，全球电驱市场预计增至1200 亿元，复合增速近30%。公司自主研发电驱、电控及系统集成，单车价值约5000-10000 元，已配套奇瑞、江淮、东风本田、广汽本田、VINFAST、江铃新能源等多款车型，并持续斩获新势力订单，出货量国内前十。

    　　2021 年，公司电驱出货8.3 万套（+206%），收入占比20%。随着新项目批产，电驱有望继续高增成为业务发展主力。

    　　重要订单斩获不断，产能扩张助力长期增长。公司在装备领域陆续开拓特斯拉、大众、新势力、比亚迪等高端客户市场，2021、2022Q1 新签30 亿元（+70%）、15 亿元（+56%）订单；电驱产品陆续新增定点蔚来、理想、吉利等。为缓解产能压力，保证订单交付，公司已规划电驱及产线扩张，预计未来增加50 万套电驱和5 亿元产值的装备产能。

    　　投资建议：公司深入国内产业集群，业务布局覆盖全球，创始团队出自高校，核心技术实力领先，装备和电驱的双轮驱动，充分受益于新能源汽车的发展。我们预计公司2022-2024 年可实现营业收入32.5 亿元、46.3 亿元和59.4 亿元，归母净利润2.6 亿元、3.7 亿元和5.0 亿元，对应当前股价的PE 为21、15 和11 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车终端销量不及预期，新能源汽车渗透率增长不及预期，公司产品研发进展不及预期，新领域客户开拓不及预期。