高端智能装备与电驱动业务双轮驱动。巨一科技股份有限公司成立于2005年1 月，总部位于新能源汽车之都—安徽合肥。公司业务拓展能力强，从商用车车桥和主减速器装测生产线到乘用车动力系统、车身连接生产线，以及延伸到新能源核心部件电驱动的研制。公司业务主要由智能装备和电驱动系统业务构成，其中智能装备业务占比高，2020 年智能装备业务贡献收入13.13亿元，占87.9%。电驱动业务贡献收入1.68 亿元，占11.2%。我们认为，受益新能源汽车行业发展，公司两大业务有望迎来高增长。

    深耕智能制造设备，借势新能源汽车行业快速发展。公司2006 年成立RT 事业部，布局工业机器人集成应用。截止2020 年底在智能制造装备领域等共获得232 项发明专利，数量业内领先。在轻量化车身智能连接生产线领域，公司成功承接并实施交付全球轻量化材料占比最高的量产车型蔚来汽车 ES8项目（轻量化材料占比 96%以上），承接交付轻量化材料占比第二的量产车型 CJLR（奇瑞捷豹路虎 XFL 轻量化材料占比 75%）项目，公司在轻量化车身智能连接领域领先于国内其他竞争对手。汽车轻量化趋势明显、单车铝合金占比大幅提升，对白车身连接技术提出更高要求，公司有望凭借在白车身智能连接技术和经验的积累斩获更多产线订单。公司所在地合肥市有打造“新能源汽车之都”的愿景，各大整车及配套企业纷纷入肥布局。蔚来中国入驻合肥、大众中国入主江汽和国轩，新桥智能电动汽车产业园年产100 万辆新能源汽车、100GWh 动力电池产能规划。合肥已经成为新能源汽车产业聚集地，公司的智能制造装备业务有望受益，开启新一轮快速成长周期。

    电驱动开发经验丰富，IPO 谋划新一代电驱动产品。电驱动系统是新能源汽车核心系统之一，其性能决定了爬坡能力、加速能力以及最高车速等汽车行驶的主要性能指标。借力安徽本地车企，公司从事电驱动业务较早，积累了丰富的研发量产经验。2009 年公司成立汽车电子部门，进军电驱动领域，2011年实现规模量产。目前主要电机、电控产品超过10 年的连续生产，累计供货已超过20 万台。公司电驱动产品、电机和电控产品的核心参数比肩行业一线竞品。同时，公司积极布局新一代电驱动系统，将继续围绕电驱动系统集成化、高效化的发展趋势，开发油冷扁线电机、24,000rpm 高速电机、高压碳化硅器件电机控制器、260kW/5000Nm 大功率大扭矩集成化电驱动、多合一电力电子产品等。IPO 募投项目围绕集成化、智能化电驱动系统以及扁线电机、油冷电机、碳化硅功率模块等下一代电驱动系统相关产品进行建设。

    公司盈利预测及投资评级：公司业务有望受益新能汽车行业发展，积极布局新产品技术获得高增长，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.12、3.11 和4.71 亿元，对应EPS 分别为1.55、2.27 和3.44 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为58、39 和26 倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。

    风险提示：乘用车销量不及预期；新能源汽车发展不及预期；公司新产品拓展情况不及预期。