事件：

    2022 年10 月25 日，公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入13.93亿元，同比下滑11.31%，归母净利润4.42 亿元，同比下降10.53%，扣非归母净利润4.34 亿元，同比下降10.48%。

    点评：

    第三季度实现营业收入2.88 亿元，同比下降39.44%；实现归母净利润0.44亿元，同比下滑64.59%；实现扣非归母净利润0.42 亿元，同比下降65.40%。

    第三季度业绩大幅放缓，根据公司第三季度报告，主要原因是脊柱全国带量采购持续推进中，由于带量采购中标结果于9 月末公示，第三季度的下游终端及经销商客户的采购均相对谨慎，经销商有意减少合理备货。

    公司脊柱耗材国采全线中标，头部市场份额再提升2022 年9 月30 日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购正式公布中选结果，公司及旗下子公司在本次脊柱类耗材集中带量采购中全线中标。医疗器械全国性的集中带量采购，有利于行业集中，提升头部企业市场份额。

    持续加大研发投入，竞争优势愈发明显。

    2022 年前三季度公司研发费用为0.83 亿元，同比增长2%。公司维持高研发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化，确保公司业绩稳定增长。公司作为国内骨科植入类医疗器械龙头企业，研发投入多年来不断增加，有望通过产品的不断更新迭代，巩固国内市场的行业地位，提升国产品牌影响力。

    国内骨科植入医疗器械龙头，关节类产品国产代替空间广阔截至2022 年9 月，在骨科植入医疗器械领域的市场中，公司所占份额位居国内厂商第一，产品线覆盖了脊柱、创伤、关节等各骨科植入医疗器械细分领域。 其中脊柱类产品市场份额居国内第一，全行业第三。创伤类产品市场份额居国内第二，全行业第五。关节类产品市场份额位居国内第三，全行业第七。

    在目前的中国骨科植入类高值医疗器械中，进口企业由于技术优势及品牌影响力等因素，在国内市场占据主导地位，市占率超60%。随着人口老龄化加剧、公众健康意识加强、政府的支持，我国骨科植入医疗器械的发展有较大市场空间。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为8.96/11.18/14.01 亿元人民币，维持“买入”评级。

    风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等。