事件内容：公司发布2021 年三季度财务报告：报告期内公司实现营业收入15.71亿元，同比增长24.47%；实现归属于母公司的净利润4.94 亿，较同期增长29.0%；实现扣非归母净利润4.84 亿元，同比增长32.33%。

    　　Q3 收入和净利润增速同步放缓。Q3 单季度同比来看，公司实现营业收入合计4.75亿元，同比增长10.56%（Q2 同比增速为23.72%）；实现归母净利润合计1.25亿元，同比增长8.47%（Q2 同比增速为21.32%）；在因2020 年疫情造成的基数影响逐渐减弱之后，公司Q3 业绩增速较Q2 再度出现放缓。

    　　毛利率比较来看，Q3 单季度毛利率基本保持平稳。Q3 单季度公司销售毛利率为81.13%，虽然同比较2020Q3 毛利率82.15%下滑约1 个百分点；但环比较2021Q2销售毛利率80.71%来看，公司整体销售毛利率还是保持相对平稳。

    　　费用比较来看，Q3 公司销售费用率有上行迹象。Q3 单季度来看，公司销售费用、管理费用、研发费用三费占收入比重依次为41.74%、5.37%、6.46%；比较去年Q3 同期，销售费用率、管理费用率、研发费用率依次为36.71%、5.02%、6.09%，2021Q3 销售费用率上行较为明显，费用率增幅达到约5 个百分点。

    　　公司Q3 收入增速有所放缓，我们猜测与8-9 月份国内局地本土疫情可能有一些关系：Q3 多地出现本土疫情；其中，7 月20 日南京发现本土病例，截至到8 月20日，该轮疫情清零共持续33 天，期间全国累计报告确诊病例1272 例，涉及16 个省份；此外，9 月10 日莆田再次发现本土疫情，截止到9 月25 日，该轮疫情才实现本土病例零新增。威高骨科主要收入来源于骨科植入器械销售，与各医疗机构手术量有明显关系；我们倾向于在本土疫情连续散发的背景下，医疗机构、尤其是出现了本土疫情的地区，其当期的正常手术量可能或多或少受到了一些影响，恐拖累了公司三季度收入表现。

    　　从最近举行的全国人工关节集采结果来看，市场对于集采政策推进的担忧有所降低；且公司两个品牌、四个产品均成功中标或将有助于公司骨科龙头地位进一步夯实。1）从9 月14 日人工关节国家集采结果来看，本次中选情况和产品降幅均好于预期，政策担忧有所降低；2）根据人工关节国家集采的中选结果，公司旗下的威高海星、威高亚华两个品牌分别提交的四个产品均成功中标，根据通知，联盟各地区将于2022 年3-4 月起执行人工关节集中带量采购。2019 年，公司关节类产品国内市场份额占比仅3.53%，全国厂商排名第7；通过依托产品技术优势，及全面的物流配送、仓储运输提供的有利条件，本轮国家集采或为公司提供市场份额快速提升的契机。

    　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为1.67、1.95 和2.32 元。目前公司估值已经回到相对合理区间，伴随着市场更为理　　性地看待集采政策的推进，以及行业扩容、进口替代、产品迭代等多个路径带来的公司增长潜能逐渐被关注，我们预计公司或逐渐迎来修复机会，维持公司增持-A建议。

    　　风险提示：1，带量采购持续推进带来的降价超预期风险；2，医保政策调整风险；3、原材料依赖进口及相关国际贸易风险等。