本报告导读：

    　　公司为物联网模块一线供应商，向下游终端和解决方案延展。公司具备产品技术优势与客户优势，预计受益于智能电表更换周期与车联网市场扩张，恢复营收高增长阶段。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖,目标价52.25 元，给予“增持”评级。预计2020 至2022年营业收入为6.76/13.43/19.35 亿元，归母净利润为0.09/0.87/1.25 亿元，对应EPS 为0.10/0.94/1.36 元。考虑到同行业平均估值及公司核心竞争优势，给予2021 年55 倍PE，对应目标价 52.25 元。

    公司立足无线通信模块，积极拓展下游终端+解决方案领域。公司发展初期主营业务以无线通信模块为主，2017 年以前模块营业收入占比达90%以上。随着公司切入车联网等其他物联网场景，公司业务逐渐向产业链下游延伸，终端营业收入占比增幅明显，2019 年终端收入占比达28.67%。预计公司未来将在模块业务稳步增长的基础上，在终端产品方面持续取得突破。

    物联网行业高速发展，公司重点布局智慧能源与车联网。2020 年全球物联网市场规模预计增长至1.7 万亿美元，年复合增长率达17%，应用场景丰富。公司主要集中于智慧能源和车联网领域，2016-2018年公司应用于智能电网的产品收入分别为1.31 亿元/3.57 亿元/ 3.07亿元，4G 无线通信模块出货量占国家电网招标采购总量50%以上。

    　　公司4G 智能 OBD 产品在海外车联网市场快速拓展，业务覆盖Harman、CPON 等多家海外电网行业客户和车联网客户。

    催化剂：智能电表更换周期、车载OBD 渗透率提升

    风险提示：公司产品研发与产业化不及预期、核心技术人员流失与核心技术失密的风险、行业竞争加剧的风险