投资要点：

    2021 年中报营收增长达65.2%。公司发布2021 年半年报，2021H1，公司实现营业收入15.06 亿元，同比增长65.20%，主要系公有云收入增加所致；归母净利润-3.12 亿元，同比下降305.46%；扣非后归母净利润为-3.24 亿元，同比下降281.17%。公司利润下降的原因主要由于战略调整使主营业务毛利率较上年同期下滑，包括①低毛利的业务收入占比快速提升导致的整体毛利率下降；②网络安全稳定方面的投入的增长及服务器的升级换代使得一段时间内成本的叠加。其次，公司为吸引人才，实施员工股权激励计划，加大研发等人力成本投入，导致本期人力成本和股份支付合计较上年同期增加。我们认为，公司营收连续4 个季度出现强劲增长再次佐证了公司的成长趋势，而公有云收入的提升代表公司过去发展行业大客户的策略行之有效，充分推动了公司的收入增长。

    公司行业地位不断提升，数据中心建设有望带来新机遇。报告期内，公司上线了政府、运营商、工业互联网、教育、医疗等行业用户的多个项目，如德阳思远重工云上智能工厂、上交九院智能数据管理平台等。这些项目的成功上线运营，一方面证明了公司技术实力的强大，另一方面也为公司带来更高的行业认可度。报告期内，公司入围2021 央采虚拟化及虚拟化管理软件供应商名录，并中标了上海市政务云第三方监管项目，这代表公司的行业地位正在不断提升。

    目前，公司正全力推进内蒙古乌兰察布和上海青浦的数据中心项目建设，该项目将有效解决公司在租用数据中心模式下的成本高、整合难的弊端，满足公司战略客户规模化及定制化要求。我们认为，随着数据中心建设的完成，公司的运营成本有望出现较大的下降，并进一步增强公司的大客户服务能力，为公司未来的发展带来新的机遇。

    高研发投入维持技术护城河，投资合作打造场景生态圈。报告期内，公司研发投入达1.56 亿，同比增长44.45%，主要为研发人员薪酬的增加和员工股权激励费用的增加；研发人员数644 人，相比上期增加了131 人。目前，公司已经拥有了深厚的技术积累，目前拥有的专利与软件著作权合计超过了130 个，且在研项目达到10 个，包括云主机、私有网络VPC 、URTC 等，预计总投资规模超过2.5 亿元。我们认为，公司依靠较高的研发投入能够不断维持乃至扩大自身的技术优势，而依靠股权激励则能帮助公司维持一只较为稳定的研发队伍并提高员工的工作积极性。根据公司官微，公司与中国移动咪咕公司联合2.8亿元战略投资海马云，成为目前国内云游戏领域已知规模最大的单笔融资。此外，公司在报告期内举办三场生态伙伴大会，向合作伙伴分享全新生态合作计划，与伙伴一起推进数字化解决方案在各行业场景落地，公司的行业场景生态布局有望成为公司未来增长新动力。

    盈利预测与投资建议。我们认为，公司的云产品技术优势显著，具有较强市场竞争力；此外，在客户拓展方面，公司积极挖掘互联网大型客户和政企以及垂直行业传统客户需求，未来有望持续提升市场份额，保持收入快速增长。我们预测，公司2021-2022 收入分别为37.22/55.43 亿元。参考可比公司，我们给予优刻得2021 年6.5-8 倍PS，对应6 个月合理价值区间为57.25-70.46 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：企业上云需求不及预期，市场竞争加剧的风险。