事件：2020 年前三季度实现营收16.4 亿元，同比增长52.9%；实现归母净利润-1.8 亿元，去年同期盈利0.1 亿元。

    　　投资要点

    　　三季度单季营收增长加速。单三季度公司营收7.3 亿元，同比增长94.8%，增速较Q1、Q2 单季增长提速明显，我们判断和云分发收入增长加快有关。前三季度，公司综合毛利率11.4%，较Q1（20.1%）、Q2（16.4%）下滑较多，主要原因1、公司积极开拓视频娱乐、在线教育、电商等行业的大客户，其中视频点播、直播所需云分发产品的收入增速较快，但其毛利率相对较低；2、由于主机类产品处于较大规模升级换代阶段，本期加大了高性能云主机硬件投入，短期影响资源利用率。前三季度，公司经营现金流净额1.22 亿元，去年同期为1.56 亿。截至Q3，公司合同负债1.92 亿，而Q1 和Q2 的合同负债分别为1.75、2.09 亿元，仍保持在较高水平。上市后，我们认为公司基本经营策略将转向优先考虑开拓业务、扩大收入，并适当兼顾利润空间，Q3 情况印证我们判断。

    　　核心云产品全线升级。10 月23 日，公司推出了新一代“快杰”云主机3+1 系列、新一代对象存储US3、UCloudStack2.0 轻量级私有云、混合云2.0 解决方案、Cube 轻量级容器管理服务、直播云3.0 等，核心云产品全线升级。同时还公布了优云精选市场、优创技术联盟、优策咨询伙伴、UCloud 渠道分销等四大生态合作计划；并联合120 家核心技术伙伴、100 家ISV 技术合作伙伴、20 家数字化咨询伙伴、500 家金牌代理商，共同为用户提供数字化转型服务。

    　　安全屋在政务数据应用场景取得进展。公司在2017 年就自研了数据开放平台安全屋，将数据所有权和使用权分离，使数据可用不可见，促进数据安全流通。近两年，该产品的数据开放价值得到验证，与上海大数据中心、山东省公安厅、青岛即墨城市大脑云平台等达成合作。安全屋支持厦门建设的全国首个大数据安全开放平台，已开放数据总量116448条，开放资源目录805 条、开放安全目录41 条、开放空间资源33 条，广泛应用在政务决策、普惠金融、商业选址、交通出行等多个场景。

    　　拟募投不超过20 亿元，投向青浦数据中心项目。2020 年9 月，公司拟向特定对象非公开发行股份募资不超过20 亿元，主要投向青浦数据中心项目（一期），项目建设期3 年。一期预计可以容纳3000 个机柜，二期容纳2000 个机柜。公司自建部分数据中心目的，主要是满足更多客户规模化及定制化需求，同时进一步降低成本。

    　　投资建议：预计2020-2022 年公司营收分别为23.18/31.17/40.91 亿元,考虑优刻得在A 股稀缺性及行业高成长性，给予公司2020 年20 倍PS，目标市值460 亿。维持“买入”评级

    　　风险提示：疫情反复对公司线下业务开展不利。