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松井股份(688157)机构评级研报股票分析报告

 
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松井股份(688157)2023年中报点评:盈利拐点已现 乘用车业务空间广阔

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2023-08-22  查股网机构评级研报

  公司23Q2 业绩环比改善明显,消费电子业务企稳回升,乘用车业务表现亮眼,下半年有望高速增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.16、1.84、2.80 亿元,对应2023-2025 年EPS 分别为1.04、1.65、2.50 元。给予公司2023 年74 倍PE,调整目标价至77 元(原为108 元),维持“买入”评级。

       23Q2 业绩改善,净利率回升。公司2023 年上半年实现营收、归母净利润2.46、0.27 亿元,同比-1%、-31%;23Q2 实现营收、归母净利润1.52、0.24 亿元,同比+15%、+27%,环比+37%、+680%。公司23Q2 业绩改善明显,消费电子业务企稳,乘用车业务表现亮眼,毛利率、净利率分为51.3%、15.6%,环比提升6.1、13.7pcts,均显著恢复。

       消费电子业务回暖,下半年有望持续增长。根据公司半年度报告,23Q2 在主要核心战略客户的产品出货量持续提升,公司消费电子业务实现营收1.25 亿元,同比+10%,环比+67%。根据中信证券研究部电子组预测,2023 年智能手机需求料将“前低后高”,下半年传统促销活动及节假日、新机及新芯片推出助力需求回暖,公司消费电子板块业绩有望持续提升。

       乘用车业务保持高增长,成长空间广阔。公司乘用车业务收入保持高增速,23Q2实现营业收入0.23 亿元,同比+35%,环比+41%,6 月份营收突破千万量级,创下单月历史新高。随终端客户车型逐步落地量产,公司乘用车业务有望保持高增长。公司新增产能投向汽车原厂及后市场产品,水性色浆、修补涂料用清漆配方不断突破,我们认为公司将逐步突破原厂及后市场领域,营收体量有望再上台阶。

       动力电池绝缘涂层方案引领行业变革。公司绝缘涂层材料在重要战略客户实现小批量供货,配套的第一批数字化智能涂装设备顺利交付并通过阶段性验收。

      公司此方案用于替代电芯蓝膜、蓝膜包覆机器等传统材料及设备,市场空间广阔。公司目前研发试样进程处于行业前列,有望引领行业变革。

       风险因素:消费电子业务复苏不及预期;下游乘用车客户销量不及预期;新业务放量及新客户拓展不及预期;公司新增产能建设进度不及预期;公司新增产能消化不及预期。

       盈利预测、估值与评级:我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.16、1.84、2.80 亿元,对应2023-2025 年EPS 分别为1.04、1.65、2.50 元,当前股价对应52、33、22 倍PE。参考公司历史PE-TTM 估值水平(公司自上市以来10/20/40 估值分位数分别为74/78/84 倍PE),给予公司2023 年74 倍PE,考虑到公司转增导致的股本变动,调整公司目标价至77 元(原为108 元),维持“买入”评级。

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