逆风之下 ，保持快速增长

    　　事件：公司公布半年报，上半年公司实现营收2.00 亿元（同比11.70%），归母净利润0.39 亿元（同比17.90%），毛利率和净利率分别达到51.02%和19.49%。其中，Q2 单季度公司实现营收1.18 亿元（同比27.55%，环比43.75%），归母净利润0.25 亿元（同比43.77%，环比80.84%）。疫情之后，公司恢复快速增长。

    Q2 疫情缓解，公司业绩恢复快速增长

    　　上半年由于全球疫情蔓延，下游消费电子行业的开工情况受到较大的影响。公司目前主营产品是高端消费电子用的特种涂料，下游企业开工情况对公司订单状况影响较大。Q2 开始国内疫情控制情况较好，公司迅速恢复正常生产状态，营收和净利润的同比和环比都明显增长。

    　　Q2 单季度实现营收1.18 亿元，归母净利润0.25 亿元，盈利能力也基本恢复到去年正常水平。相比之下，涂料行业受疫情影响，总产量同比略有下滑，同时国内外其他竞争对手（比如阿克苏诺贝尔、PPG、江苏宏泰）在上半年都出现了不同程度的业绩下滑。

    竞争优势显著，市占率有望快速提升

    　　公司目前重点布局消费电子和汽车零部件两大高端领域，产品竞争优势明显，有望持续提升市占率。公司目前在高端消费电子产品用的特种涂料市场中，全球份额第四，占比约6%，国内份额第二，占比约10%，在新材料国产替代的趋势之下，公司未来还有较大的提升市占率的空间。公司产品竞争力主要体现在综合毛利率较高，上半年毛利率达到51%，领先于行业其他公司。得益于研发服务端的杰出表现，公司把握住了产业链的核心客户，苹果、华为、小米、VIVO、惠普等已经成为公司的核心客户，占到公司去年总营收的85%以上。

    投资建议：维持 “买入”评级。

    　　我们看好公司在新材料国产化进程中占得先机，预计公司2020-2022年归母净利润1.30/1.82/2.98 亿元，同比增速39.5/40.4/63.8%，EPS为1.63 /2.29/ 3.75 元，PE=67.2/47.9/29.2 倍，2020 年合理估值区间130-140，维持 “买入”评级。

    风险提示：新项目研发和投产低于预期；消费电子增速低于预期。