事件：公司发布2020 年半年报，实现营收2.00 亿元（同比+11.7%），归母净利润0.39 亿元（同比+17.9%）。

    新产品放量带动业绩增长，毛利率保持高于50%的水平：公司业绩增长主要由于水性涂料技术产品和 UV 单涂色漆涂料技术产品收入增长。2020Q1 因疫情影响公司及下游模厂停工数周致使产量下滑，加上需求端手机全球出货量下滑影响业绩。但由于公司已有量产项目较去年同期增多，且开发中的品牌及项目较多，2020Q2 表现较好，实现净利润0.25 亿元，同比增长43.77%，环比Q1 增长78.57%。水性系列产品实现量产，2020H1 水性涂料营收1,297.31 万元，占营收比例6.48%，同比增长2229.87%。公司产品历史毛利率始终保持50%以上，2020H1 毛利率为51.02%，依然稳定。公司研发投入较高，2020H1 占营收比例达到9.88%。公司预计2020 年新产品领域水性涂料、特种油墨及汽车防雾涂料将有一定增长。

    全球市占率有望持续提升，不断拓展新的应用领域项目：据公告，公司2019 年全球市场3C 涂料市占率6.37%，排名第四，公司的UV 色漆等产品性能、良率皆高于国外竞争对手。下游主要面向高端消费类电子和乘用汽车领域，目前公司主要的终端客户为华为、小米、苹果、惠普、吉利、广汽、上汽通用五菱、法雷奥等，2019 年公司在华为的涂料份额约30%左右，2020 年份额预计进一步提升，在笔记本电脑、可穿戴设备等领域展开了更多合作；苹果终端目前主要项目中大部分将在2020 年底前完成转水性涂料的目标，预计在此过程中公司涂料产品占有率将有所提升，同时在笔记本电脑、键盘、耳机、表带等众多产品领域展开合作。公司在手项目储备丰富，未来成长性强。

    涂料、特种油墨及胶黏剂新产能将扩充，原料端特种树脂项目在建：

    2019 年公司涂料产品产能5250 吨、特种油墨300 吨，涂料产能利用率119.75%已到达饱和。公司IPO 募集资金6.19 亿元，主要用于5000 吨高性能水性涂料建设项目、500 吨汽车部件用新型功能涂料改扩建设项目、700 吨特种油墨及500 吨环保型胶黏剂生产扩能项目，预计2022年6 月投产。在原材料领域，2019 年树脂材料占公司原材料比例51.98%，公司拟通过自有资金建设6000 吨/年树脂项目，项目建成后利于原料供应稳定和配方调整创新。截至2020H1 在建工程2680 万元，主要为特种树脂项目投入，项目预算4980 万元，树脂项目进度已过半。

    投资建议：预计公司2020 年-2022 年净利润分别为1.25 亿、1.75亿、2.51 亿元，对应PE 68、49、34 倍，首次覆盖给予买入A 评级。

    风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。