公司公告2023 年前三季度公司实现营收17.69 亿元/YoY+56.8%，归母净利润0.26 亿元/YoY+192.0%，扣非归母净利润0.15 亿元/YoY+132.4%。考虑到公司2023 年三季报业绩略低于预期，以及公司原有的设备业务未能达成预期的改善进度，短期内难以释放较多利润，我们调整2023/24 年、新增2025 年归母净利润预测至0.62/1.24/1.86 亿元（2023/24 年原预测值分别为3.02/4.02亿元）。目前公司已形成设备和结构件双轮驱动的模式，毛利率逐季改善，未来公司有望持续提升经营质量，重回利润增长轨道。考虑到国内锂电行业需求复苏仍未见明显拐点，公司业绩反弹具有不确定性，暂不给予目标价。

    　　Q3 公司实现盈利2005 万，环比明显改善。2023 年前三季度公司实现营收17.69亿元/YoY+56.8%，归母净利润0.26 亿元/YoY+192.0%，扣非归母净利润0.15亿元/YoY+132.4%。其中Q3 公司实现营收5.82 亿元/YoY-17.4%，归母净利润0.20 亿元/YoY+127.8%（环比提升277.9%），扣非归母净利润0.20 亿元/YoY+443.0%。公司前三季度同比实现扭亏为盈，主要系控股子公司福建东恒新能源（原宁德东恒）自2022Q3 并表，上年同期仅包含该控股子公司Q3 业绩数据所致。

    　　公司毛利率持续改善，Q3 管理费用明显增加。2023 年前三季度公司毛利率为24.4%/YoY+4.2pcts ， 净利率为1.5%/YoY+3.9pcts ， Q3 公司毛利率为25.8%/YoY+4.3pcts，净利率为3.4%/YoY+2.2pcts，毛利率逐季提升（2023Q1、Q2 毛利率分别为22.7% 、24.9% ） 。2023 年Q3 公司期间费用率为19.4%/YoY+5.8pcts ， 其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%/YoY+0.7pct 、10.6%/YoY+5.9pcts 、4.8%/YoY-1.9pcts 、2.0%/YoY+1.1pcts，期间费用率提升主要系管理费用率有较大增幅。

    　　并购宁德东恒，切入锂电池结构件，打开新成长空间。根据公司公告，2022 年7 月13 日公司公告以8.16 亿元的对价收购宁德东恒51%股权。宁德东恒2021年实现营收9.04 亿元，同比+118%，归母净利润1.42 亿元，同比+130%，扣非净利润为1.40 亿元，同比+133%，且承诺2022-2024 年净利润不低于1.5/1.6/1.7 亿元(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)。2022 年福建东恒新能源（原宁德东恒）实现扣非净利润1.56 亿元，已完成2022 年度业绩承诺。宁德东恒主要从事动力电池精密金属结构件的研发、设计、生产及销售，与动力电池行业龙头宁德时代深度绑定，为其提供模组侧板、模组端板、模组压接组件等动力锂电池精密结构件产品最终服务于奔驰、宝马、特斯拉等知名汽车品牌，2021 年对宁德时代销售收入占比达93%。公司收购宁德东恒，切入锂电池结构件领域，有利于扩展业务板块，形成锂电设备和结构件双轮驱动，打开新的成长空间。

    　　风险因素：动力电池产能建设低于预期，锂电行业增速持续放缓，新能源汽车销量低于预期，行业竞争格局恶化。

    　　投资建议：公司是国内专注新能源汽车系统集成的自动化方案龙头供应商，深度绑定下游宁德时代等龙头电池企业。此外，公司收购宁德东恒切入动力电池结构件领域，有望与公司新能源汽车自动化设备生产形成上下游协同，进一步打开成长空间。考虑到公司前三季度业绩略低于预期，以及公司原有的设备业务未能达成预期的改善进度，短期内难以释放较多利润，我们调整2023/24 年、新增2025 年归母净利润预测至0.62/1.24/1.86 亿元（2023/24 年原预测值分别为3.02/4.02 亿元）。目前公司已形成设备和结构件双轮驱动的模式，毛利率逐季改善，未来公司有望持续提升经营质量，重回利润增长轨道。考虑到国内锂电行业需求复苏仍未见明显拐点，公司业绩反弹具有不确定性，暂不给予目标价。