本报告导读：

    　　受费用前置影响毛利率、净利率下滑，存货、应收等大幅提升，产能、人员已快速增加，成长性将逐季体现。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维 持增持评级。公司2021年实现营收11.02亿/+119.4%，归母净利润0.7 亿/+15.4%，扣非归母净利润0.52 亿/+7.88%。基于行业景气度及公司经营情况，维持22-23 年EPS3.76、5.46 元，新增24 年EPS7.67元，维持目标价150.40 元，增持。

    　　毛利率下降，资产负债端大幅提升。公司全年毛利率27.54%/-4.51%，净利率6.36%/-5.73%，其中Q4 单季毛利率为21.88%/环比-6.96%，主因是新签订单大幅增长导致前置费用增加。考虑到公司主要客户从汽车厂变为电池厂，我们认为未来公司整体毛利率将有所下滑，净利率也将有所折扣，但在下游需求爆发的背景下，利润绝对值将实现增长较快。公司存货同比+171.06%，合同负债同比+161%，前置指标保持高增速。

    　　充分受益自动化设备市场增长，拟收购宁德东恒机械切入结构件赛道。当前动力电池扩产仍处高速扩产期，2021-2025 年该市场空间有望合计超过1500 亿元，公司为行业龙头，技术、产品、客户、规模均处于行业前列。

    　　同时公司拟以现金收购宁德东恒机械51%股权，切入标准化较高的结构件赛道，一方面能够增厚未来业绩，另一方面也能增加未来收入确定性。

    　　与头部客户合作紧密，产能、人员大幅提升。2022 年4 月7 日，公司披露获得CATL2.89 亿订单，与大客户继续保持紧密合作。产能、人员方面，公司上海、长沙、武汉工厂均处于扩建状态，截至2021 年底人员已超过2300 人，年内增加人员近200%，其中