专注汽车智能装备领域，业绩进入爆发期公司以生产燃油汽车单机装备起家；2010 年进入燃油汽车智能装备领域；2013 年切入新能源汽车智能装备领域。2020 年下半年以来，新能源汽车产销持续超预期，锂电池厂大规模扩产，公司作为模组/PACK 生产线龙头，订单持续高增长。2016-2021 年公司营收、归母净利润年均复合增速分别为44%、22%。2021 年公司实现营收11.08 亿元，同比增长120.58%；归母净利润0.71 亿元，同比增长16.34%。2022 年，公司公告拟收购东恒机械，拓展锂电池模组和PACK 结构件领域，有望打造设备+产品双轮驱动。

    新能源车产销高景气，电池厂和整车厂扩产拉动模组/PACK 产线需求2020 年是新能源车产业增速回升的拐点之年，2021 年迎来了全面爆发式的增长，全球新能源车销量达611 万辆，同比增长110%，景气度持续向上。新能源汽车需求高增，电池厂和车企加快扩产，动力电池产量与需求显著提升。2021 年12 月，动力电池单月产量达31.63 GWh，同比增长超过100%，环比增长达12%。电池厂和整车厂的扩产，带动包括模组/PACK 在内的设备投资的需求；同时，模组/PACK 也逐渐由低自动化率转向高自动化率，模组/PACK 自动化产线设备需求迎来快速增长。

    技术优势明显，突破产能瓶颈业绩有望迎来弹性公司高度重视研发，研发费用持续提升，高研发投入下，打通软硬件+通讯的关键技术。其中，AGV、机械手组装、贴装技术、流体涂抹技术等通用技术可应用于各类产线。公司在传统模组PACK 自动化产线、CTP 技术及电池和底盘智能自动化技术领域处于行业领先地位，同时对行业未来可能的新的生产工艺拥有大量技术储备。此外，公司在工业制造数据系统领域持续加码投入，技术不断突破。2021 年以来，公司员工人数快速增长，截至2021 年末约2400 人，为2020 年末的约三倍。场地方面，目前公司已有工厂面积约7.2 万平方米，预计将进一步增至超12 万平方米，未来在工厂满产情况下，预计年产值可达到40 亿元左右。此前产能是限制公司增长的主要瓶颈，随着产能的逐步释放，公司业绩有望迎来弹性。

    订单支撑业绩，收并购业务凸显设备、产品双轮驱动公司模组/PACK 生产线自动化程度达90%-95%，远高于行业平均，公司技术获得头部客户认可。2021 年以来，公司公告宁德时代、孚能科技等客户的多笔订单，订单持续增长，为2021和2022 年的业绩提供了有利支撑。公司开拓电芯段自动化物流线、储能及燃料电池领域，布局更广阔新能源空间。公告拟收购东恒机械51%股权，切入锂电池模组及PACK 结构件产品布局。结构件在方形铝壳锂电池的成本构成中约占16%，预计2021 年锂电池结构件市场规模达到125 亿元，而模组Pack 结构件市场空间随着新能源车销量增长和技术发展而不断扩大。

    收购完成后，公司有望与东恒机械形成协同提高客户黏性，形成设备和结构件产品的双轮驱动。

    我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为2.68、4.09 亿元，对应PE 分别为26、17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、 新能源汽车产销、电池厂扩产不及预期；

    2、 公司新产品、新业务拓展不及预期。