投资要点

    事件:

    公司2022 年限制性股票激励计划(草案)获得股东大会通过。

    股权激励计划获股东大会通过,彰显管理层信心

    公司此前已发布2022 年股权激励计划:共授予限制性股票数量为100 万股,其中首次授予87.52 万股。限制性股票的授予价格为108 元(当前股票价格为109元),授予对象包括公司董事、高级管理人员以及业务骨干等合计148 人。

    根据业绩解锁条件:第一个归属期(2022 年)以2021 年营业收入或净利润为基数,2022 年营业收入增长率不低于50%或净利润增长率不低于50%。第二个归属期(2023 年)以2021 年营业收入或净利润为基数,2023 年营业收入增长率不低于100%或净利润增长率不低于100%。

    新能源车模组/PACK 装备龙头,五因素驱动业绩提速

    五因素分别为:1)新能源车增长;2)设备的自动化率提升;3)国产替代;4)全球化;5)新产品和新领域突破。

    预计国内2025 年模组/PACK 线市场达113 亿元,2021-2025 年复合增速19%。 增长驱动力:1)新能源车渗透率持续提升,预计2025 年新能源车销量有望达1146 万辆;2)目前国内模组/PACK 自动化率仅40%左右,在政策、人力成本提升、产业结构调整等因素影响下有望持续提升,预计到2025 年提升至80%。

    从国产替代到供应全球。1)目前国内模组/PACK 线的中高端市场仍以外资为主,公司为国产品牌领军企业,我们测算公司2020 年国内市场份额25%左右。2)欧美新能源汽车快速增长,预计2025 年欧洲/美国模组/PACK 线市场规模将分别达到83/53 亿元,2021-2025 年的复合增速将达20%/67%。公司在北美、德国已设立两子公司,在捷克设置海外办事处,全球化有望取得突破。 新产品、新领域突破。接力动力锂电池模组/PACK 线,公司在模组/PACK 产品、储能、燃料电池装配生产线等领域储备丰富,已完成重要客户相关项目交付。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为0.8/2.9/4.2 亿元,三年复合增速达90%;对应2021-2023 年的PE 分别为102/28/20 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期。