2Q24：营收符合预期，新品助力成长

    　　2Q24 公司实现营收6.10 亿元（yoy：+6.52%，qoq：+32.29%），符合我们此前预期的6.0 亿元，归母净利润为0.17 亿元（yoy：+34.28%，环比扭亏）。2Q24 安卓手机市场需求回暖，叠加公司积极拓展市场，渗透新客户群体，L-PAMiD 产品和接收端产品持续扩大销售，推动2Q24 营收同环比增长。此外，公司不断拓展产品矩阵，在Wi-Fi 模组、车载5G 射频前端以及卫星通信射频前端模组均实现突破，打开长期增长空间。考虑手机需求复苏较缓，我们下调24/25/26 年营收至29.20/36.13/45.61 亿元（前值：

    　　36.95/44.76/52.79 亿元），考虑公司在射频前端领域的领先地位及全面布局，给予6.5x 24PS（行业均值4.9x 24PS），目标价44.1 元，维持“买入”。

    　　1H24 回顾：L-PAMiD 及接收端产品份额提升，但整体仍面临较大竞争压力1H24，公司射频功率放大器模组实现收入8.54 亿元（yoy：+7.15%），其中，得益于L-PAMiD 模组在上半年成功导入多家品牌客户并实现大规模销售，5G PA 模组实现营收4.6 亿元（yoy：+43.07%），WiFi 模组及卫通模组营收同比亦实现显著增长；接收端产品实现收入2.18 亿元（yoy：

    　　+133.94%），收入占比同比提升9.86pct 至20.30%，主要得益于分立器件及LNA Bank 等产品快速起量。毛利率方面，2Q24 公司实现毛利率23.97%（yoy：-3.56pct，qoq：-4.10pct），我们预计主要由于市场竞争仍较为激烈且接收端产品营收占比持续提升。截至二季度末，公司存货为9.25 亿元，较上季度末增加0.7 亿元，库存周转天数环比下降26 天至178 天。

    　　2024 年展望：产品矩阵不断完善，关注新客户/新产品起量IDC 预计2024 年国内安卓智能手机同比增长6.85%，但结合当前射频前端芯片市场竞争情况及终端客户库存策略，我们预计下半年营收同比增长仍将面临压力。但长期来看，我们认为公司将在射频前端市场保持领先地位：1）发射端：L-PAMiD 已导入多家品牌客户，份额有望持续提升；公司卫通产品份额较高，有望受益于卫星通信功能逐渐成为旗舰手机的标配并陆续下沉至中高端手机市场；2）接收端：公司新一代LFEM、LNA Bank 产品将在下半年推向市场，L-DiFEM 模组也已进入市场推广阶段；3）WiFi 产品：公司在WiFi6/6E 市场份额持续提升，Wi-Fi7 产品已实现对路由器和智能手机终端的批量销售，营收有望保持较快增长。

    　　投资建议：目标价44.1 元，维持“买入”评级我们下调公司24/25/26 年营收至29.20/36.13/45.61 亿元，考虑公司在射频前端领域的领先地位及全面布局，给予6.5x 24PS，目标价44.1 元，“买入”。

    　　风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。