上半年收入同比增长20%，毛利率承压。公司2024 上半年实现收入10.72亿元（YoY +20.28%），实现归母净利润1127 万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-1163 万元，同比亏损幅度收窄；毛利率同比下降3.0pct 至25.73%，研发费用同比增长4.7%至2.22 亿元，研发费率同比下降3.1pct 至20.73%。

    　　其中2Q24 营收6.10 亿元(YoY +6.5%，QoQ +32%)，归母净利润1664 万元(YoY+34%，QoQ +410%)，扣非归母净利润698 万元(YoY -64%，QoQ +137%)；毛利率为23.97%（YoY -3.6pct，QoQ -4.1pct）。

    　　接收端模组收入同比超翻倍，射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G。

    　　分产品线看，上半年公司射频功率放大器模组收入8.54 亿元(YoY +7.1%)，占比80%，毛利率为26.14%%，其中5G 射频功率放大器模组收入4.60 亿元，占射频功率放大器模组收入的53.9%；接收端模组收入2.18 亿元(YoY+134%)，占比20%，毛利率为24.16%。

    　　L-PAMiD 模组产品导入多家品牌客户，卫星通信射频前端模组规模销售。上半年射频功率放大器各产品进展顺利，新一代低压版本L-PAMiF 模组成功导入多家品牌手机厂商，并实现批量销售，而且已完成平台厂商的参考设计认证；L-PAMiD 模组产品成功导入多家品牌客户，并实现大规模销售；Wi-Fi 7模组对路由器和智能手机终端实现批量销售，第二代非线性Wi-Fi 7 模组产品已进入量产阶段；5G 车规级射频前端解决方案已在终端产品中实现批量销售；卫星通信射频前端模组已成功导入多家品牌手机厂商，实现规模销售。

    　　完成新一代L-FEM 产品的设计，推出第一代L-DiFEM 模组产品。上半年公司接收端产品向头部手机批量出货，产品研发和推广进展顺利，完成新一代L-FEM 产品的设计，预计将在2024 年下半年向客户推广；推出多款新一代LNA Bank 产品，针对独立组网5G 应用的新产品已成功导入品牌厂商，并实现了批量销售；第一代L-DiFEM 模组产品已进入市场推广阶段，通过结合已推出的L-PAMiD 产品可为品牌厂商的高端机型提供一整套解决方案。

    　　投资建议：新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级考虑到价格竞争给毛利率带来的压力，我们下调公司2024-2026 年归母净利润至2.48/4.06/5.69 亿元(前值为3.38/5.39/6.49 亿元)，对应2024 年8 月29 日股价的PE 分别为53/32/23x。公司射频前端模组产品布局全面，新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。