核心观点

    　　2024 年一季度公司实现营业收入4.61 亿元，较上年同期增长45.06%；归母净利润为-537.30 万元，较上年同期增加7722.12 万元；扣非归母净利润为为-1,860.53 万元，较上年同期增加6509.19万元。公司Q1 业绩同比大幅增长主要系公司积极拓展市场，产品结构不断优化，新产品高集成度模组L-PAMiD 和Wi-Fi 产品市场规模迅速扩大，推动营业收入同比增长，从而带动净利润及扣非净利润的增长。

    　　事件

    　　公司发布2024 年一季报，营收环比有所波动，同比显著增长2024 年一季度公司实现营业收入4.61 亿元，较上年同期增长45.06%；归母净利润为-537.30 万元，较上年同期增加7722.12 万元；扣非归母净利润为为-1,860.53 万元，较上年同期增加6509.19万元。

    　　简评

    　　24Q1 营收及归母利润同比大幅增长，环比因季节性因素有所波动2024 年一季度公司实现营业收入4.61 亿元，较上年同期增长45.06%；归母净利润为-537.30 万元，较上年同期增加7722.12 万元； 扣非归母净利润为为-1,860.53 万元，较上年同期增加6,509.19 万元。公司Q1 业绩同比大幅增长主要系公司积极拓展市场，产品结构不断优化，新产品高集成度模组L-PAMiD 和Wi-Fi 产品市场规模迅速扩大，推动营业收入同比增长，从而带动净利润及扣非净利润的增长。公司24Q1 营收环比23Q4 波动较大，主要因产品季节性因素影响，部分客户23Q4 进行提前备货。我们预期公司2024 年全年营收趋势有望复刻2023 年，呈现逐季度环比向上态势。

    　　毛利率季度触底环比提升，股权支付费用影响弱化，净利率也将迎来改善

    　　2023 年全年因射频行业竞争激烈等因素，公司4G 产品价格承压，因此公司毛利率呈现逐季度下降态势，展望未来4G 产业价格保持稳定态势，且5G 模组产品的占比将持续提升（根据2023 年年报，5G 射频PA 模组收入13.7 亿元，占公司射频PA 模组产品营收的品营收的 52.1%，已成为射频 PA 模组营收的主要来源，我们认为，5G 手机渗透率仍将提升，5G PA 模组产品占比也将持续提升）。

    　　期间费用方面，公司2023 年全年股份支付费用为7397.86 万元，2024 年股份支付费用将显著减少，对期间费用影响弱化，因此净利率也将改善。

    　　射频产品线持续完善，多元业务再添成长动能

    　　经过10 余年持续努力，公司已经打造出成熟的2G 至5G 射频功率放大器模组产品矩阵，2021 年成功推出接收端模组与Wi-Fi 模组产品，2023 年公司Sub 3G L-PAMiD 产品成功导入国内知名手机品牌客户。在新产品研发方面，新一代LNA Bank 与L-FEM 进入了研发阶段，DiFEM 和DRx 也已完成前期研发、验证工作。DRx 产品正在客户端推广，预计2024 年将实现量产销售；DiFEM 产品也将于2024 年下半年推向市场。这些新产品的推出将进一步丰完善公司的射频产品线。此外，公司积极从消费电子领域向汽车领域拓展，公司为率先推出国产车规级射频前端模组的公司之一，全套5G 车用射频前端产品已经通过车规级认证，预计将在2024 年实现较大规模销售，助理公司远期成长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为37.05/45.20/53.74 亿元，同比增速分别为24.27%/22.00%/18.89%，归母净利润分别为3.97/5.36/6.43 亿元，同比增速分别为253.90%/34.91%/19.89%，对应P/E 为55.53/41.16/34.33 X，维持“买入”评级。