消费电子需求回暖叠加新品突破，公司Q3 业绩高增。2023 年1-9 月公司实现收入16.11 亿元，同比-9.39%；实现归母净利润-0.13 亿元，同比-121.69%。单季度看，2023Q3 公司实现收入7.20 亿元，同比+54.47%，环比+25.62%；实现归母净利润0.58 亿元，同比+85.30%，环比+365.44%，Q3 公司新产品突破并规模出货，业绩同环比大幅增长。

    4G 成熟产品价格下滑，公司毛利率有所承压。2023 年1-9 月公司实现毛利率26.27%，同比-4.21pct；净利率为-0.78%，同比-4.02pct。2023 年1-9 月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.35%、6.19%和19.67%，同比分别-0.04pct、-1.24pct 和-0.45pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为23.26%，同比-7.16pct，环比-4.26pct；公司净利率为8.01%，同比+1.33pct，环比+5.85pct。

    持续完善射频前端产品线，高集成度模组L-PAMiD 开启放量。自2021起，公司不断扩展射频前端芯片产品线，成功推出接收端模组，包括LNABank、L-FEM 两类，产品的性能良好、集成度较高。此外，公司高集成度模组L-PAMiD 产品进展顺利，Q3 已实现大批量出货，后续项目持续导入中。

    下游客户优质，有望充分受益消费电子复苏。公司的射频功率放大器模组产品应用于小米、OPPO、vivo 等智能手机品牌公司以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等领先的ODM 厂商，其他产品也已实现对终端品牌厂商的大批量供应，产品性能表现及质量的稳定性和一致性受到各类客户的广泛认可。公司与上述客户建立了长期稳定的服务与合作关系，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和壁垒。

    Wi-Fi 产品进展顺利，Wi-Fi 7 产品预计将于Q4 完成客户端验证。公司Wi-Fi 射频前端模组以Wi-Fi 6 和Wi-Fi 6E 产品为主，产品性能接近国际先进水平，并已在品牌客户端实现大规模销售，是国内该领域的主要参与者之一。新一代Wi-Fi 7 产品的研发进展顺利，目前正在平台厂商处进行验证，预计将于Q4 完成。

    盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.04/4.38/6.52 亿元，对应当前股价PE 分别为144/67/45 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。