核心观点：

    　　Q3 业绩高速增长。公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现营收16.11亿元，同比-9.39%，实现归母净利润-0.13 亿元，毛利率26.27%。公司前三季度股份支付费用为0.54 亿元，剔除其影响后的归母净利润约为0.42 亿元。前三季度经营活动现金流为5.8 亿，较去年同期转负为正，主要系公司库存持续优化。单季度看，Q3 营收7.20 亿元，同比+54.47%，环比+25.62%，实现归母净利润0.58 亿元，同比+85.30%，环比+365.44%，扣非后归母净利润为0.49 亿元，环比+152.80%。Q3业绩显著增长主要系新产品突破并实现规模出货。

    　　L-PAMiD 模组已放量出货。公司通过与外部供应商深入合作的方式解决了超小尺寸、高性能滤波器和多工器供应问题。L-PAMiD 产品在已批量出货，公司成为国内率先实现向头部品牌客户批量出货的企业。目前，新一代L-PAMiD 产品也正在研发和准备中。中长期来看，随着公司的射频前端模组产品线陆续补齐，产品结构持续优化，预计未来公司盈利能力有望进一步提升，成长空间进一步打开。

    　　接收端模组、低压L-PAMiF、车规等新产品进展顺利。根据中报，23H1公司接收端模组营收占比10.45%，其中，L-FEM 的成熟产品处于大规模量产阶段，第三代LNA Bank 已正式量产出货，且DRx 与DiFEM 模组预计将在年末正式推出。公司的低压L-PAMiF 产品也已实现小批量出货。此外，公司全套5G 车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024 年实现大规模出货

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.34、1.29、1.74 元/股。综合考虑公司L-PAMiD 上量节奏，可比公司估值等，给予24 年60 倍P/E 估值，对应合理价值77.13 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。研发不及预期；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。