受益于新品导入及需求逐渐复苏，公司Q2 营收实现逆势增长。2023H1公司实现收入8.91 亿元，同比-32.07%；实现归母净利润-0.70 亿元，同比-364.10%。其中，PA 模组整体收入7.97 亿元，5G PA 模组收入3.22亿元。单季度看，2023Q2 公司实现收入5.73 亿元，同比+25.86%，环比+80.16%；实现归母净利润0.12 亿元，环比扭亏。

    　　受市场竞争及产品结构变化影响，公司Q2 毛利率有所承压。2023H1 公司实现毛利率28.69%，同比-1.80pct；净利率为-7.88%，同比-9.91pct。

    　　单季度看，2023Q2 公司毛利率为27.53%，同比-4.14pct，环比-3.27pct；公司净利率为2.16%，同比+4.40pct，环比+28.14pct。

    　　保持高水平研发投入，车规及WiFi 产品进展顺利。2023H1 公司研发费用为2.12 亿元，同比-12.17%，研发费用率为23.81%。2023 年，公司全套5G 车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024 年实现大规模出货。此外，公司WiFi 6 和WiFi 6E 产品已经大规模量产出货，得到手机和路由器端的客户认可。公司WiFi 7 产品也已推出，第二代产品正在研发中。

    　　库存去化进展顺利，期待新品加速放量。截至2023 年6 月30 日，公司存货账面价值6.43 亿元，较年初下降34.78%，较一季度末下降20.66%。

    　　公司较早开始主动去库存管理，目前库存处于健康水位，下半年公司会根据产品结构和未来出货展望，对库存做动态调整，合理安排库存水位。

    　　伴随手机等消费电子旺季来临，预计公司新品在三四季度有望加速放量。

    　　L-PAMiD 产品实现量产，期待高阶模块持续突破。2023H1 公司自主研发的L-PAMiD 产品实现了批量出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，预计今年下半年能够实现大规模出货，新一代L-PAMiD 产品也正在研发和准备中。L-PAMiD 开发既需要设计端的积累，也需要生产、运营端的稳定能力。公司会继续深度开发，提升LPAMiD产品性能，为未来更高阶模块发展打好基础。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.04/4.38/6.52 亿元，对应10 月11 日股价PE 分别为130/61/41 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。