核心观点：

    　　Q2 业绩高速增长。公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收8.91 亿元，同比-32.07%，实现归母净利润-0.70 亿元，毛利率28.69%，同比-1.80pct。单季度看，Q2 营收5.73 亿元，同比+25.86%，环比+80.16%，实现归母净利润0.12 亿元，同比+221.78%，环比+115.01%。公司5GPA 模组贡献的营收在Q2 迎来同比与环比的上涨。存货方面，截至Q2末公司存货6.43 亿元，比Q1 末减少了1.67 亿元，库存去化顺利。

    　　接收端模组进展顺利。23H1 公司接收端模组营收0.93 亿元，占营收10.45%。L-FEM 的成熟产品处于大规模量产阶段，新一代产品已在研发验证中。第三代LNA Bank 已正式量产出货。此外，新产品DRx 与DiFEM 模组预计将在年末正式推出。随着新产品DRx 与DiFEM 模组对接收端产品线的补充，公司将能够进一步为中低端机型和高端机型提供多样化的全套产品解决方案。

    　　L-PAMiD 模组已放量出货。公司通过与外部供应商深入合作的方式初步解决了超小尺寸、高性能滤波器和多工器供应问题。L-PAMiD 产品在23H1 实现了批量出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，在智能手机产品中实现了国产射频前端高集成度模组的突破。目前，该产品推广顺利，预计23H2 实现大规模出货。中长期来看，随着公司的射频前端模组产品线陆续补齐，产品结构优化，预计未来公司盈利能力有望进一步提升，成长空间进一步打开。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.43、1.33、1.70 元/股。综合考虑公司L-PAMiD 上量节奏，公司业绩高增速、可比公司估值等，给予公司2024 年60 倍P/E 估值，对应合理价值为80.02元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。研发不及预期；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。