事件：8 月30 日，唯捷创芯发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收8.91 亿元，同比下降32.07%；实现归母净利润-0.70 亿元；实现扣非归母净利润-0.64 亿元。其中Q2 单季度公司实现营收5.73 亿元，同比增加25.86%，环比上升80.16%，实现归母净利润0.12 亿元，同比环比均扭亏为盈。

    下游需求疲软，二季度营收逆势环比增长。2023 年上半年消费电子市场仍然疲软，行业供应链库存仍处于高位导致下游市场价格竞争加剧，公司存货减值损失增加，上半年营收同比下降32.07%。但公司二季度业绩情况好转，营收环比上升80.16%，归母净利润扭亏为盈。公司上半年营收主要来自PA 模组，占主营业务营收比重达89.55%，其中5G PA 模组占PA 模组营收的40.36%，接收端模组占主营业务比例10.45%。公司上半年毛利率28.68%，同比下降1.78pct，2Q23 毛利率27.53%，环比下降3.27pct，2Q23 净利率2.16%，环比上升28.13pct。

    研发占比持续提升，推出全套射频前端解决方案。2023 年上半年公司投入研发费用2.12 亿元，同比下降12.17%，占营收比例同比增加5.39pct。截至6月底，公司已获得77 项专利，包括54 项发明专利。公司目前已正式推出包括全套射频前端产品的解决方案；公司PA 模组集成度持续提高，产品结构从以MMMB 和TxM 等中集成度PA 模组为主转为以L-PAMiD、L-PAMiF 等高集成度PA 模组为主；公司接收端模组市场份额正进一步提升，逐步成为第二增长点；公司Wi-Fi 射频前端模组目前主打Wi-Fi 6 和Wi-Fi 6E 产品，并开始推广第一代Wi-Fi 7 产品，预计适配二代平台的Wi-Fi 7 产品于2023 年底向市场推广。

    L-PAMiD 量产出货，进一步稳固发射端龙头地位。公司为国内PA 龙头，客户包括小米、荣耀、OPPO、vivo 等主流手机品牌和闻泰科技等知名ODM 厂商，Wi-Fi 和车规级产品客户也覆盖细分领域知名企业。2023 年上半年公司新一代低压L-PAMiF 推出且已向国内品牌厂商小批量出货，具备成本优化优势，下半年公司将持续提升其市场份额并提升公司毛利率；L-PAMiD 产品在射频前端产品中集成度最高、技术工艺最复杂，公司L-PAMiD 模组已批量出货，已成为国内首家向头部品牌客户批量出货该产品的企业，预计下半年大规模出货；车规级射频芯片已通过客户验证并正在汽车和模块厂商处推广，预计2024 年实现量产出货。公司第三代LNA Bank 已正式量产出货；DRx 与DiFEM 模组预计年底推出。

    投资建议：我们预计23/24/25 年公司归母净利润分别为2.01/4.72/6.33 亿元，对应现价PE 为153/65/49 倍，公司是国产PA 龙头，且产品布局不断丰富，新品研发和推出进展顺利，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新品研发不及预期的风险。