事件

    2023 年4 月27 日，公司披露2022 年全年及2023 年一季度业绩。

    1）2022 年全年公司实现营收22.88 亿元，同比减少34.79%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增加178.04%，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比增加39.06%。2）2023 年一季度公司实现营收3.18 亿元，同比减少62.87%；实现归母净利润-0.83 亿元，同比减少324.70%；实现扣非归母净利润-0.84 亿元，同比减少337.56%。

    点评

    持续完善射频前端产品线，积极拓展多元业务领域。公司积极向高性能、高集成度方向拓宽产品线，增加了接收端模组、Wi-Fi模组、L-PAMiD、基站射频前端等多类产品。2022 年公司接收端模组产品向头部手机厂商大批量出货，毛利率较好；射频功率放大器模组实现量产销售，收入贡献稳步提升。依托射频前端芯片设计优势，持续提升强化车载射频前端芯片的产品设计和调试能力，为车规级模组厂商实现智能汽车、自动驾驶功能提供高性能的解决方案。截至2022 年底公司部分车规级芯片已经通过认证，目前正在客户端进行推广。23Q1 公司业绩下滑主要系消费电子需求疲软，存货减值损失增加。预计伴随着行业需求逐步复苏，公司有望以产品端、客户端优势带动业绩改善。

    高集成度 L-PAMiD 模组量产在即。作为国内PA 龙头，公司不断扩展射频前端产品线，成功推出LNA Bank、L-FEM、Wi-Fi 模组、L-PAMiD 等产品，集成度较高，技术水平领先，产品布局丰富。截至2022 年，具有更高毛利率的高集成度L-PAMiD 产品已处于小批量生产阶段，公司的客户基础、技术优势有望带动L-PAMiD 模组量产出货，加速实现国产替代。公司也在进一步推进在WiFi 6E/7模组、接收端模组等多种射频前端产品上的技术突破，提供更多元的增长动力。

    投资建议

    预计2023~2025 年归母净利润为2.02、5.11、6.37 亿元，同比+278.31%/+152.81%/+24.78%，现价对应PE 估值为125、49、40倍，维持买入评级。

    风险提示

    全球智能手机需求不及预期、海外5G 渗透速度低于预期、产品迭代加速、供应链集中等风险。