关键领域国产化安全应用领先者，营收高增，净利润率保持高位。公司是一家专注于操作系统及云计算、信息安全产品的基础软件供应商，主要面向国防、电力等对国产、自主软件产品存在刚需的关键行业，为其提供操作系统、信息安全、云计算三大产品线的国产自主化产品与服务。公司深耕国防、电力领域的国产软件与安全服务，多年来取得多项资质认证，且高管团队具有多年的关键行业相关从业背景，在行业内受到客户的普遍认可。报告期内公司营收保持较高增速，2021 年公司营收3.38 亿同比增长46.2%，2018-2021 年复合增速则高达62%。同时公司保持较好的费用控制能力，销售、管理费用率持续下行，进一步抬升了公司的利润空间，推动公司2020-2021 年净利率持续在30%以上。

    　　政策大力扶持，关键行业信息化需求不断打开，三大领域自主化发展空间广阔。新国际形势背景下，信息技术自主可控的重要性日益凸显，国家近年出台多项政策大力支持信息技术自主可控、科技自立自强发展；而以国防、电力、政务为代表的关键行业也在加速信息化转型，且这些行业对软硬件产品自主可控的要求更高，有望进一步推动信息技术产品国产化发展脚步。分基础产品领域来看，1）操作系统领域上，海外厂商产品占据主导地位，国产操作系统产业生态发展难度较大、生态碎片化问题较为严重，但国产服务器操作系统长期基于Linux 开发，已可实现对国外产品的较好替换；2）信息安全产业上，外部形势变动下数据全流程安全的重要性不断提升，近年来一系列政策加持下，数据安全、特别是密码相关的安全行业应用程度不断加深；3）云计算领域上，IT 架构从“计算机+网络”向“云+端”演进，推动云桌面市场全面打开，云桌面解决方案销量持续提升，未来随着更多行业上云，“桌面即服务”模式将迎来更大空间。

    　　“三位一体”综合解决方案深耕核心关键领域，未来发展空间广阔且竞争优势突出。

    　　公司拥有以操作系统、信息安全和云计算三条产品线为核心的“三位一体”综合解决方案，深耕国防、电力、政务等重要领域，并逐渐向能源、金融、交通等领域拓展。

    　　同时，公司在以下几方面体现出了突出的竞争优势：1）公司“三位一体”产品体系均基于自主研发的操作系统，以安全为“魂”，技术创新上有机融合、部署运维上高效统一，并实现了IT 系统原生安全，打造并充分利用其业务协同优势。2）公司长期深耕关键行业，对关键行业的需求及Know-how 有非常深刻的认知与理解。3）公司产品斩获工信部、华为公司等权威机构颁发的多项奖项，产品技术过硬，且公司产品通过多项严格的资质审核与认证，手握进入关键行业的门票。4）公司基于多年开发经验搭建的自动化KYREM 制作平台可根据不同行业的需求，灵活高效地定制、迭代操作系统。5）公司拥有较为强大的研发团队，核心成员经验丰富，且研发人员数量与薪酬均不断增长，为公司产品竞争力的提升提供强劲支撑。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.48/5.94/7.75亿元，归母净利润分别为1.24/1.74/2.21 亿元，EPS 分别为2.34/3.29/4.18 元，对应PE 分别为88/63/49 倍。考虑到公司在信创浪潮推进下将充分收益，业务发展与业绩表现的弹性有望持续凸显，且深耕关键行业，拥有独特而深刻的关键行业理解，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疲情反复的不确定性风险，单一客户依赖度较高的风险，行业竞争加剧的风险，行业拓展不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险等。