公司是我国OLED 发光材料领跑者，拐点已至。公司于2013 年开始布局OLED 中间体；2016 年，公司与韩国MS 合资成立莱特迈思，自此成为了国内稀缺的OLED 终端材料厂商，并成为京东方和华星光电Red Prime 材料唯一国内供应商；2020 年，公司收购莱特迈思全部股权，并于同年获得京东方资本参股，开始全面转向内生自研，持续拓发光材料品类、完善产业链配套；2024Q1，受益于新单品Green Host 材料的放量，公司实现归母净利润0.39-0.48 亿元，同比增长66%-106%，OLED 材料龙头拐点已至。

    　　中尺寸渗透、8.6 代线加速投放，OLED 材料迎历史性机遇。目前，OLED在显示面板中的整体出货面积渗透率仅6.8%。分品类看，2023 年OLED 在智能手机中渗透率预计达50.8%，而在笔记本电脑、平板电脑等中尺寸产品渗透率仅2.2%，在电视等大尺寸产品渗透率仅3.3%。苹果预计于2024 年、2026 年相继推出采用OLED 平板电脑、笔记本电脑，有望成为中尺寸OLED渗透率提升的重要催化。在明确的产业趋势下，京东方、三星等头部面板厂商加速布局生产中尺寸面板更为经济的8.6 代产线。一方面，8.6 代线基板面积是6 代线2.16 倍；另一方面，8.6 代线多采用Tandem Stack 叠层材料结构。因此，8.6 代线单线有机发光材料用量可达6 代线的4 倍以上。2023年，全球OLED 终端材料市场规模近20 亿美元，国内达61 亿元。经我们测算，国内未来8.6 代线投产有望带来OLED 发光材料需求翻倍以上增长。

    　　“中国的UDC”有望尽享红利，加速崛起。OLED 有机发光终端材料多年来被美国UDC、日本出光等外企垄断，是OLED 产业链格局最好、国产化率最低、盈利最厚环节之一，全球龙头UDC 毛利率高达79%。历史上，UDC 股价经历过两轮8 至11 倍超级行情，分别出现在三星首次在手机上采用OLED屏幕、苹果在iPhone X 上采用OLED 屏幕的行业重大拐点，中尺寸渗透有望带来材料端的新一轮机遇。过去，OLED 面板主要集中在韩国，随着全球OLED面板持续向国内转移，叠加材料自主可控的诉求，我们认为下一个UDC有望诞生在我国。莱特聚焦OLED 发光层终端材料，目前已实现Red Prime、Green Host 量产化供应，并持续拓展Red Host 等新品类，是板块中的强α标的。我们认为，在OLED 行业高景气、下游产业转移、公司产品国产替代逐一突破的背景下，“中国的UDC”有望尽享红利、加速崛起。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为3.01/5.50/7.20 亿元；归母净利润0.77/2.04/2.72 亿元；对应PE 分别为101.9/38.5/28.9 倍。

    　　公司为国内OLED 终端材料龙头企业，在充分享受行业景气的同时，持续拓品类、增份额，“中国的UDC”加速崛起。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求低于预期，项目进度不及预期，假设和测算误差风险。