国内 OLED 龙头厂商，一体化布局优势显显著。公司国内OLED 材料龙头厂商，已具备“OLED 中间体-OLED 升华前材料-OLED 终端材料”一体化生产能力，是国内极少数具备自主专利并实现OLED 终端材料量产供应的企业之一，公司的客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等OLED 面板厂商，其产能规模和出货量均处于国内领先地位。

    　　OLED 渗透率持续提升，OLED 发光材料国产替代空间显著。OLED 凭借低功耗、高对比度、更快的响应时间、更薄、易折叠等优势在下游细分领域持续发力，在小尺寸领域，手机等下游OLED 渗透率持续提升；在中尺寸领域，苹果24 年将上市OLED 版IPad，华为今年已推出OLED 屏幕Pad，Pad 行业有望在苹果、华为等龙头引领下带动OLED 渗透率快速提升，此外车载、NB 等领域OLED 亦有望持续发力。目前中国大陆厂商在OLED 面板领域已逐步跻身第一梯队，而OLED 上游核心材料仍主要掌握在海外厂商手中，2023 年预计全球OLED 有机发光材料全球市场17 亿美金，市场空间广阔，后续随着国内OLED 厂商持续扩产，OLED 材料国产替代在即，OLED 材料由于需要与OLED 厂商配合创新才能达到更好的发光效果，因此OLED 材料国产化是OLED 厂商保持创新与竞争力重要一环，国产替代需求强。

    　　坚持自主研发专利领先，产能扩张+新品持续放量打开新成长空间。公司坚持自主创新，持续加大研发投入，Red Prime、Green Host 已实现量产并持续迭代，新一代RP 产品已通过头部客户的验证测试；新产品Red Host、Green Prime 等在客户端验证进展良好，并与京东方合作研发Blue Host 材料，持续推进OLED 材料国产替代。公司积极进行产能扩充，公司现有产能3 吨/年，另有1 吨产能储备，且公司募投项目筹资10 亿元建设OLED 终端材料研发级产业化项目，后续产能充沛，深度受益下游OLED厂商产能扩充。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为3.34 亿元、6.11 亿元、10.5亿元，同比增长19.2%、83%、72%，综合毛利率为55.8%、60.9%、64.3%。归母净利润分别为0.93 亿元、1.84 亿元、3.31 亿元，同比增长-12%、98%、80%，参考可比公司2023 年平均估值31.24 倍，考虑到公司专注于高生产壁垒的OELD 发光材料，同时深度绑定京东方等大客户，自身产能扩张速度快，未来收入有望持续高增，因此整体PE 高于行业平均公司，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：1、下游需求不及预期；2、新建产能不及预期；3、客户拓展不及预期；4、技术迭代风险；5、研报使用信息更新不及时。