2023 前三季度营收下滑，毛利维持高位，维持“买入”评级公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收1.98 亿元，同比-11.2%；归母净利润0.56 亿元，同比-38.4%。2023 Q3 单季度实现营收0.57 亿元，同比-21.3%；归母净利0.12 亿元，同比-63.8%，主要由于下游OLED 面板需求下降导致公司OLED 材料出货量下滑。公司毛利率整体维持高位，2023 年前三季度毛利为63.6%，同比+1.25pct，Q3 单季度毛利率为60.4%，同比/环比-2.41/+1.61pct。由于下游面板厂商需求不及预期影响公司产品销量，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利为1.14/1.94/2.15 亿元（原值为1.60/2.60/3.68 亿元），对应EPS 分别为0.28/0.48/0.53 元/股，当前股价对应PE 分别为80.9/47.8/43.1 倍。考虑到新产品扩张和客户拓展仍有望带来较大的业绩成长，维持“买入”评级。

    　　OLED 终端材料新品持续推出并获客户验证，加速国产替代进程公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，量产产品RedPrime 材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试；Green Host 材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平。新产品Red Host 材料、Green Prime 材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发Blue Host 材料，加快推进国产替代。

    　　产品矩阵丰富、绑定头部客户，募投项目有望投产放大公司成长空间公司产品矩阵丰富，拥有OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力。客户方面，公司已实现与京东方、天马、和辉、华星光电、信利等头部面板厂深度绑定，并在2023 年新增面板厂商客户维信诺，目前处于送样测试阶段；新增视涯科技等硅基OLED 客户，目前处于量产测试阶段。此外，公司OLED终端材料研发及产业化项目规划产能15 吨/年募投项目进展顺利，厂房主体等已基本完成。在产品矩阵日益完善、客户资源丰富、新产能有望释放的背景下，公司未来发展可期。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。