受下游市场疲软+老产品降价影响，公司2022 年经营业绩同比有所下滑2023 年4 月6 日，公司发布2022 年年报。2022 年消费电子市场需求乏力，叠加Red Prime 材料老产品价格降价影响，公司2022 年经营业绩同比有所下降。2022年公司实现营收2.80 亿元，同比下降17.84%；实现归母净利润1.05 亿元，同比下降2.28%。我们维持2023-2024 年公司业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为2.79/3.70/4.85 亿元，对应EPS 分别为0.69/0.92/1.20 元/股，当前股价对应的PE 分别为39.1/29.5/22.5 倍，考虑到2023年下游客户需求有望复苏及公司新产品即将放量，维持“买入”评级。

    　　新产品、新客户实现双突破，Green Host 材料已完成量产导入公司持续聚焦终端材料主业，在产品端和客户端均取得了重要突破和进展。在产品端，公司Red Prime 材料持续升级迭代，实现了稳定的量产供应；新产品RedHost 材料、Green Host 材料、Green Prime 材料及Blue Prime 材料在客户端验证测试，其中Green Host 材料已完成客户端的量产导入，现处于产量爬坡阶段。在客户端，公司持续为京东方、华星光电、和辉光电等OLED 面板厂商提供高品质的专利产品及技术支持，并新增了对天马和信利的产品验证和量产订单交货。

    　　柔性OLED 面板渗透率持续提升，随下游客户需求恢复公司有望迎盈利拐点柔性屏幕符合手机大屏、携带方便等市场需求及消费者喜好，是手机屏幕发展的趋势所向。据洛图科技数据，2022 年度京东方柔性OLED 面板出货量达到7950万片，同比2021 年增长22.6%，其中，向苹果iPhone 的出货量达到3100 万片，同比2021 年增长89%。2023 年苹果公司将为iPhone 15 计划采购柔性OLED 面板，针对新款机型的iPhone 15 与15 Plus，京东方已获得了苹果公司的面板采购意向，随国产替代不断推进，2023 年京东方在iPhone 面板中的占有率或将继续提升。我们认为，公司深度绑定京东方，有望随下游大客户需求恢复实现收入高增，2023 年盈利有望迎来向上拐点。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。