亿元，同比+23.14%，实现归母净利润2,212.5 万元，同比-69.64%，实现扣非归母净利润2,173.9 万元，同比-70.41%。三季度实现归母净利润1,930.74 万元，同比/环比分别+1.82%/+279.45%，扣非净利润1,962.54 万元，同比/环比分别+0.23%/+306.31%。

    Q3 业绩大幅反弹，单吨盈利能力明显改善。Q3 营收环比+73%，参考三季度三元前驱体价格数据计算，公司Q3 出货量约0.7-0.8 万吨，单吨扣非净利润约0.25-0.28万元。另外三季度公司计提了存货跌价准备约2,200 万元，主要系钴价下跌。

    我们认为盈利能力提升有三方面原因：1）受益于产能利用率提升，2）由于松下销售占比环比下降，使得后端冶炼自供比例提升，3）公司主要为海外客户，按照季度定价的模式下，Q3 在材料成本端有一定受益。预计未来随着公司NCM 和国内客户的开拓，单吨盈利能力仍有提升空间。

    期间费用率环比下降。期间费用率为3.6%，同比-0.3pct，环比-2.19pct。其中：

    销售费用率为0.22%，同比+0.1pct，环比-0.12pct；管理费用率为2.39%，同比-0.14pct，环比-1.52pct；研发费用率为4.34%，同比-0.82pcts，环比-0.66pct；财务费用率为0.98%，同比-0.27pct，环比-0.56pct。

    产能建设情况：目前公司拥有3.6 万吨年产能，2022-2024 年底时点产能预计分别达到8.6、11.1、16.1 万吨。其中募投项目（5 万吨前驱体和1 万吨电池氢氧化锂）预计今年底建成投产，芳源锂能建设项目（2.5 万吨前驱体和6 千吨电池级单水氢氧化锂）预计2023 年底建成投产，来宾5 万吨项目有望在2024年建成投产。

    投资建议：预计公司2021-2023 年分别实现净利润0.6、4.5 和7.8 亿元，对应市盈率为118/16/9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期、单一客户依赖等。