事件

    公司发布2021 年度报告：2021 年公司实现营业收入21 亿元，同比增长108%，实现归母净利和扣非归母净利0.67 和0.65 亿元，同比增长12%和17%，2 021 年四季度实现归母净利和扣非归母净利-0.06 和-0.09 亿元，辅料价格上涨及计提股权激励致季度业绩转负。

    简评

    利稳量升为主线，看好NCM 前驱体放量+回收业务双驱动产能：现有前驱体产能3.6 万吨，在建产能5 万吨，2022 年底共计6.1万吨，2023 年底产能超11 万吨；

    出货量：2021 年出货2.0 万吨（NCA 和NCM 为1.4 和0.6 万吨），同比+100%，NCM 前驱体同比420%实现放量，预计2022 年总出货4 万吨；盈利：2021 年毛利率12%，Q1-Q4 毛利率为14%/14%/13%/7%，盈利承压源于：1）股权激励费用计提；2）辅料价格上涨及限电；客户结构：2021 年松下占比销售总额44%（2020 年占比63%），贝特瑞占比14%（2020 年占比11%），股东贝特瑞协同放量，客户结构优化；前驱体预计快速放量：产能快速增长的背景下，依托NCA 技术优势和贝特瑞等股东背书，切入NCM 前驱体打开业务天花板；电池回收业务：通过自身独特技术以及与国际回收巨头威立雅合作，预计受益电池回收行业趋势，贡献业绩第二极，2022 年预计出货折算碳酸锂为0.1 万吨，贡献业绩1 亿元左右；

    盈利预测：预计2022-2023 年利润2.1 亿和6.3 亿，对应PE 59 和19 倍。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期，全球疫情加重，原材料价格大幅上涨。