事件描述

    　　微导纳米发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入3.82 亿元，同比增加145.53%。

    　　实现归母净利润0.69 亿元，扣非净利润0.46 亿元，同比均实现扭亏。其中，公司2023Q2 实现营业收入3.06 亿元，同比+1204.27%，实现净利润0.70 亿元，实现扣非净利润0.48 亿元，同比扭亏。业绩大致处于此前预告中值附近。

    　　事件评论

    　　订单水平良好。截至2023H1，公司在手专用设备订单约62.53 亿元，其中光伏设备订单56.21 亿元，半导体设备订单5.48 亿元。测算得2023H1 光伏新签订单约40 亿元，半导体新签订单约3 亿元（均假设订单金额为含税金额）。

    　　Q2 净利率达到近年新高。2023H1，公司光伏设备收入占比达87%，相较2022 年全年的73%，占比提升，并且维持了高盈利水平。2023H1 公司毛利率43%，同比提升约8.7pct。其中2023Q2 毛利率水平为41.95%，维持高位，同比虽下降约9.6 pct，但22Q2 营收仅0.23 亿，不具参考性。公司净利率得益于研发费用的摊薄，实现扭亏，且2023Q2单季度净利率达22.74%为近年最高水平。

    　　半导体设备端，推出多款薄膜新品，拓宽市场空间，国产替代加速。公司在6 月底SEMICON China 展会期间发布iTronix 系列CVD 薄膜沉积设备，包括PECVD 和LPCVD，已取得客户订单，并出货至客户端进行产业化验证。公司还发布iTomic MV 系列批量式ALD 镀膜系统，系列部分产品已取得客户验收，实现产业化应用。CVD 设备发布丰富公司的薄膜沉积设备矩阵，潜在市场空间增长4 倍。据SEMI 统计，ALD 约占半导体镀膜设备板块11%，未来复合增长率高达26.3%；PECVD、LPCVD 等CVD 设备约占镀膜设备的57%，未来复合增长率约为8.9%，新产品将使得公司潜在可触达市场增长四倍。

    　　海外出口限制利好薄膜沉积设备国产替代。目前，CVD 的国产化率水平还处于较低水平，市场主要由美国、日本、荷兰的供应商占据，目前美国、日本、荷兰先后出台了半导体设备出口管制政策，包括ALD、CVD 在内的部分制程段的薄膜沉积设备也在限制范围内。

    　　目前，ALD 与CVD 设备国产化率水平较低，海外限制有望利好国产替代。在海外限制下，短期内国内晶圆厂资本开支或将承压，但当前半导体ALD 设备国产化率几乎为零，且公司目前订单体量较小，不受资本开支波动影响，叠加国产替代加速，预计未来半导体ALD 设备将快速实现份额提升。公司切入半导体CVD 设备，市场空间广阔，公司也有望取得快速增长，整体来看，公司半导体ALD、CVD 业务具有较大弹性。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2025 年实现净利润1.93/4.50/7.64 亿元，对应PE 116 x/50x/29 x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品研发、验证进度不及预期的风险；

    　　2、下游技术发展、扩产规模不及预期的风险。