事件描述

    　　微导纳米发布2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营收6.85 亿元，同比增长59.96%；归母净利润0.60 亿元，同比增长30.40%；扣非净利润0.27 亿元，同比下降0.70%。按此计算，22Q4 实现营收2.99 亿元，同比增长52.0%；归母净利润0.63 亿元，同比增长148.0%；扣非净利润0.44 亿元，同比增长119.3%。

    　　事件评论

    　　业绩高于预告中枢，盈利能力有望回升。公司业绩超预期主要系2022 年公司销售设备应用领域有所扩展，PERC 电池设备销售收入增长的同时，应用于光伏TOPCon 电池的专用设备也取得客户验收，并在柔性电子领域和半导体领域实现销售，驱动营收业绩高增。

    　　2022 年公司净利率达8.78%，同比下滑2.0pct；扣非净利率3.87%，同比下滑2.4pct，主要系产品结构多元化，PECVD 设备、PEALD 二合一平台设备等初期规模化毛利率偏低，低毛利产品占比较高；同时，公司扩充了管理、销售、研发团队，研发投入持续增加，费用率较高。但目前公司在手订单充足且主要为高毛利的ALD 设备，随着订单的交付验收，盈利能力有望回升。

    　　中标TOPCon PE-Poly 拓宽市场空间。公司于2023 年1 月公告中标通威4.5 亿元全自动ALD 钝化设备及PE-Poly 设备，其中PE-Poly 具有突破意义。市场此前认为微导擅长ALD 技术，不擅长PECVD 设备，担心公司在TOPCon 的市场空间有限。此次中标正面氧化铝钝化的ALD 和背面的PE-Poly，实现了PE-Poly 在大客户的重大突破，具有标杆意义，此次中标拓宽了公司在TOPCon 领域的市场空间。

    　　半导体及其他领域订单有望快速增长。ALD 设备是半导体制造中的关键设备之一，在先进制程的逻辑芯片和存储芯片制造中有较多应用。公司在半导体ALD 领域拥有国内领先的团队与技术，布局全面。近期海外加强对中国的半导体设备出口管制，未来两年国内晶圆厂资本开支有下行风险。但1）此前半导体ALD 国产化率几乎为0，且公司此前半导体业务体量较小，因此资本开支下行本质上对公司半导体业务不构成影响；2）国内晶圆厂开始更积极地寻找国产替代，公司近期取得多个客户首台套订单，订单实现了快速增长。未来两年，国产化率提升，有望抵御资本开支下行的影响，公司半导体订单有望继续保持快速增长。此外，公司的ALD 设备在柔性电子等多个领域均可应用，且近期开始逐步实现突破，有望为公司订单带来增量。

    　　维持“买入”评级。公司立足于ALD 技 术，逐步拓展产品线和应用领域，有望发展成平台型企业，带来营收业绩的稳定增长。预计2023-24 年归母净利润分别为1.62、3.06 亿元，对应当前PE 分别为94、50 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术迭代及新产品开发不及预期；

    　　2、新产品验证进度及市场发展不及预期。