事件：公司发布2025 年度报告，2025 年公司实现营业收入3.98 亿元，同比+20.32%；实现归母净利润0.24 亿元，同比+33.37%；实现扣非归母净利润0.12 亿元，同比+33.17%。单季度来看，2025Q4 公司实现营业收入1.29 亿元，同比-12.57%，环比+67.37%；实现归母净利润-0.07 亿元，同比-131.69%；实现扣非归母净利润-0.12 亿元，同比-185.12%。

    　　2026 年一季报，2026 年Q1 公司实现营收 0.85 亿元，同比+29.54%；归母净利润0.06 亿元，同比-28.72%；扣非归母净利润0.04 亿元，同比-43.97%。

    　　1、利润表：光纤环器件收入高增，并购生一升拓宽民品市场。

    　　1）收入端：2025 年公司光纤环器件收入2.01 亿元，同比+62.43%，主要原因系光纤陀螺用光纤环（惯性导航用途）及水听器用光纤环（深海探测用途）交付量增加。同时，因为并购生一升，新增无源内连光器件产品收入0.23 亿元，拓宽了公司的民品市场。

    　　2）利润端：2025 年公司毛利率47.1%，同比+2.48ct；净利率6.06%，同比+1.00pct，公司盈利能力提升主要来自于产线自动化和信息化改造保障制造过程的提质增效。2026Q1 毛利率、净利率分别-6.67pct/-5.96pct，系报告期公司业务占比结构变化，综合毛利率相比同期下降，同时公司研发投入及利息支出增加所致。

    　　2、资产负债表：2025 年末公司在建工程：3.53 亿，较期初+76.50%，我们认为在建工程的大幅增长或说明公司募投项目建设正在加速，或为后续订单做好产能准备。

    　　公司不断丰富完善特种光纤产品矩阵，构建三大成长曲线，拥抱AI 算力浪潮。

    　　1、巩固第一曲线传感：专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域，助力航天大国和海洋强国建设。

    　　2、开拓第二曲线传能：推出光纤激光器上游配套解决方案，产品可广泛应用于医学治疗、工业激光器、测试计量等领域。

    　　3、发展第三曲线下一代光通信与热管理：

    　　1）在下一代光通信领域：公司相关产品广泛应用于大型数据中心、高性能计算及6G 前传等领域，助力AI 大模型训练和算力基础设施建设，拓展了公司在光通信市场的应用边界。

    　　①公司通过自主研发高消光比、低损耗、抗弯性能优异的器件保偏光纤，实现进口替代，为大算力的发展提供可靠的光纤解决方案。

    　　②公司研制的空芯反谐振光纤已在 1μm 波段实现突破性传输，性能优异。

    　　③公司布局多模光纤产品，针对数据中心内部短距离高速传输场景，支持更高速率的并行光传输架构。

    　　④并购生一升，快速构建起光模块用无源内连光器件和光纤阵列器件的研发、生产、销售能力，进而有力推动公司通信业务实现显著发展。

    　　2）在热管理与储能安全领域：弹载热控系统方面表现卓越，公司持续拓展热控业务应用场景，未来将在新能源、电动汽车、工业温控等领域挖掘更多业务增长点。

    　　投资建议：长盈通作为特种光纤平台型企业，布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点，任一产品突破均将带来极大业绩弹性，公司在光通信领域的前瞻布局正有望迎来加速发展。考虑到公司传统业务存在成长瓶颈，我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为0.78、1.36、1.95 亿元，对应PE 分别为179X、102X、71X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品拓展不及预期，军品订单不及预期，产能释放不及预期。