下游需求短期波动，看好主业复苏与新业务前景公司23 年实现营收/ 归母净利/ 扣非净利为2.20/0.16/-0.04 亿元（yoy-29.82%/-80.72%/-105.83%），其中Q4 营收/归母净利0.86/0.13 亿元（yoy-14.62%/-57.04%），业绩下滑系军品订单交付减少或延迟。公司预告1Q24 营收同增122%~156%，光纤环及特种光纤订单显著增长，实现扭亏为盈。我们看好下游精确制导需求恢复以及新业务放量带来公司业绩改善，预计24-26 年归母净利润分别为1.06/1.38/1.93 亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为27.9 倍，考虑到公司业务高成长性，给予公司2024年38X 目标PE，对应目标价32.81 元，维持“买入”评级。

    　　一体化产业链布局贡献动能，持续加深研发投入23 年公司光纤环器件/特种光纤/新型材料/光器件设备及其他/其他收入分别为0.73/0.71/0.21/0.26/0.29 亿元，同比-48%/-35%/-14%/+8/+81%，虽然主业受行业景气度短期波动影响，受益于一体化产业链布局，光器件设备、铁路线缆、海外光模块相关器件收入取得正增长。利润率方面，23 年综合毛利率同比-1.86pct，其中特种光纤毛利率同比+12pct，主要系高附加值的新型光纤销售占比提升；费用率方面，销售/管理/财务/研发费率同比+2.88/+15.23/-1.21/+7.20pct，管理费率提升系员工薪酬和中介费用增加，研发费率提升系加大研发投入、加强研发人员引入和激励。

    　　募投项目持续推进，立足主业拓展空芯光纤、MEMS 等核心技术根据公司公告，截至2023 年12 月31 日，公司募投项目已投资0.68 亿元，用于扩充特种光纤、光纤环器件的产能建设，新增购置制棒设备、拉丝塔以及检测仪器等生产设备。随着募投项目量产，公司逐步降低特种光纤外购比例，促进盈利能力提升。此外，公司立足主业，加强核心技术和产品研发：

    　　1）空芯光纤产品在飞秒激光医疗实现应用，并在高速光通信、太空领域具备较强潜力；2）MEMS 传感技术突破船用领域；3）方形芯光纤拓展全系列型号，已在某大型激光装备制造企业形成稳定订单；4）推进光纤陀螺光子集成芯片、光纤绕环平台、超高精度陀螺、相变材料等研发。

    　　看好公司长期发展前景，维持“买入”评级

    　　我们看好公司作为光纤环领域领先厂商，长期将受益精确制导需求增长，主业成长空间广阔。我们预计24-26 年归母净利润分别为1.06/1.38/1.93 亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为27.9 倍，考虑到公司业务高成长性，给予公司2024 年38X 目标PE，对应目标价32.81 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军费开支及政策风险；民品市场开拓风险；业务合作模式风险。