事件：公司发布2023 年报和2024 年一季报，公司2023 年实现营收12.97亿元，同比下降10.43%；实现归母净利润-5.31 亿元，同比转亏；实现扣非净利润-5.54 亿元，同比转亏。2024 年Q1 实现营收3.29 亿元，同比增长9.18%，环比增长12.67%；实现归母净利润-2.09 亿元，同比、环比均亏损变大；实现扣非净利润-2.13 亿元，同比、环比均亏损变大。
23 年业绩承压，24 年Q1 计提资产减值轻装上阵：2023 年全年公司业绩同比承压，主要系：1.公司产品毛利率下滑；2.研发人员增加，研发投入增长；3.公司实行股权激励导致股份支付费用增加；4.公司计提较多存货跌价准备。
2024 年Q1 公司利润下滑，主要系：1. 公司产品毛利率同比下降；2.由于研发投入增加，研发费用上升；3.公司计提信用及资产减值准备共计1.04 亿元。
剔除资产减值损失准备，公司Q1 净利润实现了环比改善。2024 年Q1，公司毛利率为27.68%，同比减少5.15pcts，环比增长4.89pcts；公司净利率为-63.70%，同比减少44.74pcts，环比减少6.30pct。费用方面，2024 年Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为7.34%/9.53%/42.55%/1.93%，同比变动分别为+0.01/-0.96/+7.30/+2.86pct。公司积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额，通过精准的市场定位和创新的产品设计，成功进入了多个高增长潜力的细分市场领域，未来公司的业绩有望得到改善。
积极拓展新兴应用领域，新品放量值得期待：2023 年，公司在产品线方面实现了较大突破，丰富了产品型号，积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额。通过精准的市场定位和创新的产品设计，成功进入了多个高增长潜力的细分市场领域。在新能源、汽车等领域，公司发布了100VDC-DC、升降压（buck-boost）DC-DC、放大器，比较器，模拟开关等多款产品，并获得客户肯定。在电子保护开关（eFuse）品类，公司推出一款业界领先水平的50A 功率管集成产品，具有导通功耗小、启动电流能力大、恶劣情况下保护性能强等优点，获得了计算领域客户的广泛好评。另外，公司开发了多款汽车级LDO，可应用于智能座舱、辅助驾驶等领域，并推出了多款可应用于通信和服务器的超低噪声高性能大电流LDO，完成了LDO 产品的重要布局。目前， 公司在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域已形成完整的DRMOS+多相的产品矩阵。2023 年公司重点推出了90A 的DrMOS 产品，2024年公司计划推出12 相多相电源产品， 其他系列产品持续研发中，公司30A~90ADrMOS 及6 相、8 相等多相控制器均已实现量产。
深耕模拟芯片领域，模拟芯片市场广阔：公司产品的应用范围涉及新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等不同领域。按照功能划分，电源管理芯片产品包括AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源产品、电池管理芯片等子类别，信号链芯片包括检测芯片、接口芯片、转换器芯片、时钟芯片和线性芯片等子类别。公司产品的细分品类繁多，可满足不同类别客户多样化的应用需求。在笔记本领域，公司能够提供完整的PC 电源方案，是多家全球头部笔记本代工厂的合格供应商，多个DC-DC 产品系列已进入知名终端客户的供应链体系。在车规领域，公司推出了满足AECQ100 的5~100V完整的DC-DC 产品矩阵，陆续导入知名车厂或一级供应商的供应链体系，较好地满足了新能源汽车对DC-DC 的需求。据Frost & Sullivan 指出，随着新技术和产业政策的双轮驱动，未来中国模拟芯片市场将迎来发展机遇，预计到2025 年中国模拟芯片市场将增长至3339.50 亿元，2021-2025 年复合增长率约为5.15%，国内模拟IC 厂商有望通过技术创新和市场拓展，加速实现国产替代，提升在全球市场中的竞争力。公司凭借自身在技术研发、质量管理上的优势，在电源管理模拟芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的产品供应体系，信号链芯片产品持续丰富中。
下调盈利预测，维持“增持”评级：公司产品涵盖各主要模拟芯片类别，构筑了多品类多层次的芯片发展格局。在下游多元化需求的影响下，模拟芯片市场不断深化、扩展，呈现出差异化、集成化、高效化、智能化的发展趋势。
公司有望凭借全面的产品布局以及自研工艺体系，持续提升产品竞争力，有望带动业绩恢复。受下游终端市场整体需求下降的影响，客户库存去化的影响， 我们下调盈利预测， 预计2024-2026 年， 分别实现归母净利润-3.16/-0.19/1.61 亿元，对应EPS 分别为-0.71/-0.04/0.36 元，当前股价对应26 年PE 为46X。
风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。