事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，前三季度公司实现营收10.05 亿元，同比-3.42%；实现归母净利润-3.64 亿元，同比转亏；实现扣非净利润-3.80 亿元，同比转亏。分季度看，公司2023 年Q3 实现营收3.55 亿元，同比+4.98%，环比+2.18%；实现归母净利润-1.73 亿元，同比亏损增大，环比-29.52%；实现扣非净利润-1.74 亿元，同比亏损增大，环比-16.73%。

    　　Q3 营收同比小幅增长，期间费用增长拖累利润：收入端：Q3 营收有所增长主要系公司消费电子领域收入环比增幅较大，传统消费电子旺季拉动营收增长。利润端：Q3 公司毛利率为23.45%，同比-14.20pcts，环比-7.15pcts；净利率为-49.00%，同比-53.36pcts，环比-10.35pcts。费用端：2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.17%/9.06%/39.65%/-0.11%，同比变动分别为+3.57/+4.09/+18.32/-0.49pct。研发费用同比增长主要系1）公司加大研发投入，研发人员数量增长相应薪酬费用增加，研发材料和试制费等投入增加；2）2023 年实行股权激励使得股份支付费用增加。

    　　消费类市场复苏，看好模拟芯片市场前景广阔：公司凭借自身在技术研发、质量管理上的优势，在电源管理模拟芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的产品供应体系，并逐步丰富信号链芯片产品。公司产品的应用范围涉及新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等不同领域。公司2023 年三季度各领域收入结构：消费类约40%，通讯和计算约40%，工业和汽车约15%，其他约5%。消费类市场相比其他下游领域复苏较早，消费电子环比二季度增幅较大。根据Omdia 数据，2023 年第三季度智能手机的出货量总计3.016 亿部，同比仅下滑0.7%，环比增长了13.4%。

    　　以手机为主的消费电子市场复苏，给电源管理芯片和信号链芯片出货量提供增长的空间。

    　　DC-DC芯片产品持续拓展，笔记本&服务器市场带来发展空间：DC-DC 芯片产品应用领域广泛，下游市场主要包括通讯和服务器、笔记本电脑、安防、电视机、STB/OTT 盒子、光调制解调器、路由器等。公司系业界少数拥有完整DC-DC 芯片产品组合的集成电路厂商，产品覆盖5 伏至700 伏低中高全电压等级。公司基于自有的高压工艺和DC-DC 控制技术，在国内量产了应用于通讯和工业市场的65V 大电流MOSFET 集成降压芯片、推出了100V 大电流降压控制器芯片，以及用于CPU 供电且具有极好兼容性的、单芯片可支持60A以上输出电流的智能功率级（DrMOS）和多相控制器系列芯片等。在笔记本领域，公司能够提供完整的PC 电源方案，包括DC-DC、功率开关、CPU 电源等，目前已进入各大知名终端品牌的供应链体系。此外，目前公司推出的30A~70A 多款DrMOS 已经实现量产，主要应用于PC 和服务器。以及公司推出的6 相、8 相等多相控制器也已经量产。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级：消费电子市场的复苏，给公司电源管理模拟芯片带来增长空间，叠加DC-DC 芯片产品在PC 和服务器市场的不断发展，公司有望凭借产品的布局和自身的技术优势，持续提升产品竞争力，带动业绩改善。受半导体行业仍处于下行周期和国内模拟IC 市场竞争相对紧张的影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-3.82亿元、-0.90 亿元、0.78 亿元，EPS 分别为-0.86、-0.20、0.17 元， 2025 年的PE 为174X。

    　　风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。