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杰华特(688141)机构评级研报股票分析报告

 
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杰华特(688141)2022年业绩快报点评:模拟IC虚拟IDM龙头 关注BMS AFE进展

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2023-03-05  查股网机构评级研报

  事件:

      杰华特于2023 年02 月27 日发布2022 年度业绩快报公告,2022 年实现营业收入14.47 亿元,同比+38.94%;取得归母净利润1.61 亿元,同比+13.28%;取得扣非归母净利润1.20 亿元,同比-11.65%。

      投资要点:

    加大研发拓展新品,业绩符合预期。杰华特2022 年实现营业收入14.47 亿元,同比+38.94%;取得归母净利润1.61 亿元,同比+13.28%;取得扣非归母净利润1.20 亿元,同比-11.65%。公司加大研发投入,截至2022 年底,研发人员数量同比+44.84%,2022 年度研发费用同比+50.48%。公司坚持“生产一代、研制一代、开发一代、储备一代”协同发展的策略,持续推出新品,拓展客户,2022 年公司营收业绩符合预期。

    DC-DC 芯片逐渐起量,通讯电子、汽车电子、计算机&存储等应用领域占比逐步提升。(1)产品结构方面,2022H1 公司的AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源芯片、电池管理芯片、信号链芯片的营收占比分别为20.83%/47.77%/28.90%/0.82%/1.68%,AC-DC 芯片收入占比逐年下降,DC-DC 芯片和线线性电源芯片占比逐年提升;(2)下游应用领域方面,2022H1 公司产品在通讯电子、汽车电子、计算& 存储、工业应用、消费电子领域的收入占比分别为33.72%/0.92%/15.03%/15.07%/35.26%,消费电子领域收入占比逐年下降,通讯电子、计算&存储、汽车电子领域收入占比持续提升。

    汽车电子业务刚刚起步,新品上量节奏值得关注。2022 年公司继车规级DrMOS 产品研发后再次推出90A DrMOS 产品,在智能功率模块领域持续增强竞争优势。在新能源市场领域,公司的BMS AFE、隔离电源、DC-DC 芯片等产品已实现批量供货,2023 年公司有望推出车规级BMS 新品。2022 年12 月杰华特在科创板上市,募集资金部分用于汽车电子芯片研发及产业化项目,计划投入3.10 亿元用于生产车规级DC-DC 转换芯片、带功能安全的车规级电池管理芯片、车规级线性电源芯片、车规级照明和显示芯片、车规级H 桥和电机控制芯片等。目前公司汽车电子业务收入占比较低、刚刚起步,产品线布局逐渐完善。车规级新品或将蓄势待发,有望为公司贡献业绩弹性。

      盈利预测和投资评级 根据业绩快报,我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达14.47/21.51/31.27 亿元, 同比增长39%/49%/45%,归母净利润分别为1.61/2.86/4.80 亿元,同比增长13%/78%/68%,对应2023、2024 年PE 分别为80/47 倍。杰华特是国内领先的模拟集成电路IDM 公司,布局电源管理芯片与信号链芯片,客户资源丰富、技术壁垒深厚,未来伴随模拟IC 国产化趋势,公司随着高端产品的推出有望持续受益。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

      风险提示 新技术迭代不及预期;产品研发不及预期;募投项目进度不达预期;晶圆代工产能紧张;芯片国产化进程的不确定性;存货跌价计提损失风险;半导体市场竞争加剧;下游需求不及预期。

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